中東・アフリカETF市場規模・シェア分析 - 成長トレンドと予測（2026年〜2031年）

中東・アフリカETF市場のトレンドと考察

GCC資本市場改革とインデックスのアップグレード（MSCI/FTSE）

サウジアラビアのMSCIエマージングマーケットにおけるウェイトが4.4%に上昇した後、2024年末までに海外株式流入が600億米ドルへと倍増しました。サウジ証券取引所における取引後システムのアップグレードにより、設定・解約サイクルが改善され、ETFトラッキングエラーが縮小し、中東・アフリカETF市場での拡大を目指すグローバル発行体を引き付けています^{[1]サウジ証券取引所、「取引後改革プログラム完了」、saudiexchange.sa}。

カタールおよびサウジアラビアの手数料免除による取引所上ETF流動性の向上

取引手数料の撤廃によりビッド・アスク・スプレッドが縮小し、2025年初頭にサウジアラビアの貸出可能在庫が前年比190%増加しました^{[2]ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ、「グローバルETFフローレポート2025」、ssga.com}。売買回転率の上昇がマーケットメーカーの参加を促し、中東・アフリカETF市場における債券ファンドの取引量増加を加速させています。

シャリア適合型スクーク（イスラム債）ETFの台頭

スクークエクスポージャーに対するソブリンウェルスファンドの需要が、債券ETFの年平均成長率（CAGR）6.7%の見通しを支えています。2025年5月にアジア上場のサウジスクークETFがデビューしたことは、これらの商品に対するグローバルな需要を示しており、中東・アフリカETF市場のさらなる国際化を促進しています。

CBDCおよびデジタル資産フレームワーク

アラブ首長国連邦およびサウジアラビアの規制サンドボックスは、暗号資産連動ETFへの道を開いています。これらのフレームワークはカストディの明確性と決済効率を高め、中東・アフリカETF市場内での多様なデジタル資産戦略の基盤を整えています。

上場規則の断片化によるトラッキングエラーコストの上昇

情報開示および設定・解約プロトコルの相違により、発行体は個別対応プロセスの運用を余儀なくされ、経費率が上昇し、市場価格とNAV（純資産価値）の乖離が拡大します。GCCパスポート制度の導入が2025年に予定されているものの、当初の対象にはETFが含まれない見込みであり、中東・アフリカETF市場全体においてコスト面での逆風が継続します。

GCCおよび南アフリカ以外の流通市場流動性の低さがビッド・アスク・スプレッドを拡大

100ベーシスポイントを超えることも多い幅広いスプレッドが、ナイジェリア、ケニア、エジプトにおける大口取引を妨げています。マーケットメーカーの厚みの不足は特にテーマ型ファンドへの信頼を損ない、中東・アフリカETF市場への十分な参加を阻害しています。

*当社の予測では、推進要因および抑制要因の影響を加算的ではなく方向性のあるものとして扱います。影響予測は、ベースライン成長、構成効果、および変数間の相互作用を反映しています。

セグメント分析

資産クラス別：スクーク需要を背景に債券ETFが加速

株式ETFは2025年に64.30%のシェアで中東・アフリカETF市場を牽引しましたが、スクークの新規上場は金利変動リスクを懸念する投資家に多様化された利回りを提供しています。債券商品は株式より規模は小さいものの、ソブリンウェルスファンドによるスクークマンデートへの資金配分に支えられ、年率6.52%の成長が見込まれています。コモディティファンド、主に金連動型は、インフレヘッジとして機能する一方、通貨および不動産戦略はニッチにとどまっています。Franklin Global Sukukファンドの地域配分は、イスラム適合型クレジットへの機関投資家の需要の高まりを示しています。

スクークETFの普及拡大が流通市場の厚みを増し、スプレッドを縮小させ、クロスボーダー上場を促進しています。海外投資家がサウジアラビアおよびアラブ首長国連邦のソブリンカーブへの信頼を高めるにつれ、中東・アフリカETF市場における債券エクスポージャーはポートフォリオ構築と流動性管理においてグローバルベストプラクティスへの収束が期待されます。

注記: 全個別セグメントのシェアはレポート購入後にご利用いただけます

投資戦略別：市場の非効率性を背景にアクティブETFが勢いを増す

パッシブセグメントは2025年の中東・アフリカETF市場において76.10%のシェアを保持しました。アクティブ戦略は2031年にかけて年平均成長率（CAGR）7.02%での成長が予測されており、価格の歪みやセクターのアンバランスを活用します。規制上の調整により非透過型ストラクチャーが認められるようになり、運用会社はETFの流動性メリットを維持しながら独自のスクリーニングを実施できます。ソブリンウェルスファンドのマンデートは戦術的アクティブオーバーレイへの配分を増加させており、中東・アフリカETF市場全体における需要を強化しています。

配当の質や低ボラティリティスクリーニングなどのアウトカム志向ソリューションへの投資家の選好の変化が、発行体にアクティブラッパーによる差別化を促しています。デジタル販売チャネルの強化により、これらの戦略が個人投資家ポートフォリオに組み込まれ、従来のファンド最低投資額なしに専門テーマへのアクセスが可能になっています。

投資家タイプ別：機関投資家フローが加速する中で個人投資家優位が継続

個人投資家は2025年の中東・アフリカETF市場の58.10%を占め、直感的なアプリベースのアクセスと100米ドル未満の投資開始額が普及を後押ししています。若年層はコアポジションとしてETFを活用しており、中東・アフリカETF市場への安定的な資金流入を支えています。一方、機関投資家はGCC年金制度における確定拠出型構造を奨励する改革を背景に、特に債券商品へのエクスポージャーを拡大しています。機関投資家セグメントは2026年から2031年にかけて年平均成長率（CAGR）5.92%で成長すると予測されています。

ナイジェリアおよびケニアにおける自動加入フレームワークが成熟するにつれ、機関投資家の浸透は拡大する見通しです。マルチアセットモデルポートフォリオにETFコアの組み込みが進み、受託者および規制当局にとっての運用上の複雑性が低減し、透明性が向上しています。

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販売チャネル別：デジタルプラットフォームがアクセスを再編

直接デジタル小売プラットフォームは35.60%のシェアを占め、年平均成長率（CAGR）7.48%で最速の成長を示しています。分数取引、ロボアドバイザリーの統合、手数料無料の価格設定が、初めての投資家にとっての所有障壁を下げています。既存銀行とフィンテック企業のハイブリッドパートナーシップは、アドバイザリーの深さと技術的なスケーラビリティを融合させ、中東・アフリカETF市場の流通変革を強化しています。

富裕層セグメントに対してはファイナンシャルアドバイザーが依然として影響力を持ちますが、手数料圧縮により商品選択よりも資産配分サービスへの移行が進んでいます。機関投資家チャネルはブロックトレードやカスタムバスケットにとって引き続き重要であり、特にサウジアラビアではソブリンウェルスファンドの取引が1件あたり1億米ドルを超えることがあります。

地域分析

サウジアラビアは2025年の中東・アフリカETF市場において21.45%のシェアを保持しており、ビジョン2030改革、取引後自動化、海外流入を増加させたインデックス採用が支えています。TASI 50ベンチマークの完成により細分化されたエクスポージャーが容易になり、計画されている1兆米ドルのインフラ支出は物流、グリーン水素、銀行分野でのテーマ型ファンド立ち上げの余地を提供しています。

アラブ首長国連邦は2031年にかけて年平均成長率（CAGR）6.31%という域内最速の軌跡を示しています。ドバイ仮想資産規制当局（VARA）による規制の明確化が暗号資産連動ファンドのストラクチャーを支援しており、DEWS年金制度の拡充がパッシブソリューションへの安定的な拠出を促しています。ESGおよびクリーンエネルギーテーマは政府のカーボンニュートラル目標と共鳴し、発行体がアブダビのADXにサステナブル戦略をクロスリストするよう促しています。

南アフリカはSatrix、1nvest、Sygnia Itrixを中核とするアフリカ大陸で最も成熟したETFエコシステムを有しています。流動性はフラッグシップインデックスに集中しますが、戦術的ポジションへの個人投資家需要の高まりとともに、アクティブ運用ラッパーがシェアを拡大しています。ヨハネスブルク証券取引所の堅固な決済基盤は、中東・アフリカETF市場における取引効率の地域的ベンチマークとなっています。

規制環境

中東・アフリカ地域におけるETFの認可および継続的なコンプライアンスは、取引所および規制当局の規則集を通じて強化・現代化が進んでおり、サウジアラビアとUAEが主要な規則設定者となっている。サウジアラビアでは、ETFの登録および提供は資本市場庁(CMA)の枠組み(2025年に改正された投資ファンド規則を含む)の下にあり、サウジ取引所の規則が場内取引と流動性支援の形を規定している。2025年12月、サウジ取引所はマーケットメイキング規則および手続きの改正を実施し、ETFのマーケットメイキング・ガバナンスを特に強化した。その狙いは、スプレッドの縮小とより信頼性の高い二次市場の流動性である。

2026年には、規制当局が製品発行および投資者保護に向けたさらなる基盤を追加した。2026年3月、CMA理事会は簡易投資ファンドに関する指示(決議番号1-26-2026)を発行し、一部のファンド構造に対してより柔軟なアプローチを導入した。また2026年4月、CMAはアルラジヒ・キャピタルによるTadawulでのAl Rajhi MSCI Saudi Equity Dividends ETFの提供を承認した。UAEでは、ドバイ金融サービス機構(DFSA)が2026年7月にコンサルテーション・ペーパー第173号を公表し、集団投資ファンドの枠組みに対する大幅な更新(2010年以来初となる主要な見直し)を提案した。一方、DIFCにおける既存の規則は依然としてETFの特性と制約を定義している。南アフリカでも、暗号資産系ETPが関与する場合の暗号資産カストディにおけるコールドストレージに関する監査要件を含む、JSEの要件など、市場インフラの保護策が追加されている。

バリューチェーン分析

MEAのETFバリューチェーンは、指数・ベンチマークの設計から、製品構築とシャリア適合性審査(該当する場合)を経て、ファンド運用、カストディ、ポートフォリオ運用に至り、さらに指定参加者およびマーケットメーカーによって支えられる一次市場での創設・解約プロセスへと続く。Tadawul(サウジ取引所)、ADX(アブダビ証券取引所)、JSEなどの上場拠点が流通の中心に位置し、ブローカー、銀行、そして消費者直結型のデジタルプラットフォームが注文を仲介し、個人投資家に少額単位でのアクセスを可能にしている。政府系ファンドや国内年金基金といった機関投資家の存在も、新規上場へのAUM供給や初期の取引深度の支援において大きな役割を果たしており、特に固定利付およびスクーク関連製品においてその影響は大きい。

流動性の提供とルールの調和は、このチェーン全体における重要な制約点であり、同時に推進要因でもある。2025年3月のカタール金融市場庁による取引手数料の免除といった政策措置は、取引コストを直接的に低減し、表示される流動性を改善する。一方、マーケットメイキングに関する取引所レベルの判断は、日々のスプレッドや在庫可用性に影響を与える。クロスボーダーでの規模拡大は、二次上場および現地投資家アクセスに関する運用上の準備状況に依存するが、2024年のJSEにおけるCloud Atlas Big 50 Africa ETFの上場廃止は、MEA主要拠点以外の薄い原資産市場が、構成銘柄の流動性が限られる場合にETFの存続可能性を損なう可能性を浮き立たせた。製品流通もまた国際化が進んでおり、グローバル発行者がGCCハブを地域展開の拠点として活用している。2025年のADXにおけるKraneSharesの上場は、取引所へのアクセスとカストディ、マーケットメイキング、決済を含む現地サービスプロバイダーが、市場投入までの時間を短縮できることを示している。

市場機会と将来展望

規制当局と取引所が対象となるETFの品揃えを拡大し、市場のマイクロストラクチャーを改善する中で、新たな機会が生まれている。サウジアラビアでは、2026年6月にCMAがアルラジヒ・キャピタルによるAl Rajhi MSCI Saudi Equity ETFの公募を承認したことにより、国内の製品ラインアップに現地に根ざした発行者が新たに加わり、ベータ構築要素における競争が強化され、差別化されたファクター型や配当型のバリエーションを生む余地が生まれている。UAEでは、シャリア適合の収益型テーマが構想から上場製品へと移行しており、2026年6月23日にLunateがADXにChimera Solactive GCC Shariah Dividend ETFを上場したことがその例である。これは、地域取引所において投資家需要がすでに顕在化しているGCC重視のシャリア戦略やクロスリスティング活動の、より明確な道筋を後押しするものである。

2つ目のホワイトスペース領域は、規則の標準化と取引効率であり、これは流動性の深い拠点以外でのETF普及に直接影響する。エジプトは、2026年6月にEGXが指数追跡型投資ファインドに関する新規制を導入したことで、指数追跡型ファンドのガバナンスをより形式化する方向へ一歩進めた。クウェートでも、2026年6月にブルサ・クウェートがETFに関する新たな規制・法制の枠組みを承認したことで、ETFエコシステムが前進した。投資者保護要件の強化は、製品設計やカストディ慣行にも変化をもたらす可能性があり、その一例として、ナイジェリア証券取引委員会(SEC)が2026年5月に、物理的裏付けの監査証明が得られるまで新規のゴールド裏付けETFの発行を停止したことが挙げられる。一方、ADXが2026年8月3日付でETFおよび先物の日次値幅制限を撤廃した決定は、マーケットメーカーの機能改善と価格発見の向上を狙ったものである。これらの動きを総合すると、より高い透明性基準を満たしつつ、より狭いスプレッドとスケーラブルな二次市場の流動性を支援できる発行者やサービスプロバイダーにとって、近い将来における商業的なホワイトスペースが示されている。