南米ETF市場規模・シェア分析 - 成長トレンドおよび予測（2026年～2031年）

南米ETF市場のトレンドとインサイト

デジタルブローカーによるリテール投資家ブーム

デジタルプラットフォームは最低投資額を引き下げ、取引手数料を撤廃したことで、ブラジルの投資家の89%がオンラインに移行し、世界平均の77%を大きく上回っています。ゼロ手数料のETF提供を通じて、わずか1年間で約160万人の初めての株主が株式市場に参入しました。信頼感が高まる一方で、これらの新規参入者のうち退職後の生活に備えができていると感じているのはわずか26%にとどまり、ロボインターフェースと専門的なアドバイスを組み合わせたハイブリッドアドバイザリーモデルの余地が生まれています。この変化により、大規模な日次取引量が幅広いテーマ型ETFに流入し、ブラジルにおける南米ETF市場の流動性を強化する一方、他地域における教育格差を浮き彫りにしています。

ETF採用を加速させる年金基金改革

チリの改訂されたファンドAの上限は、変動収益資産への80%配分を認めるようになり、コロンビアは強制加入ファンドを明示的な外国資産上限を持つ4つのリスクバケットに区分しています。これらの枠組みは、特に現地マネージャーがグローバル分散投資マンデートを追求する際の迅速なリバランスのためのコスト効率の高い手段として、ETFを優遇しています。ペルーの運用会社もこれに追随し、代替資産の上限を引き上げ、インフラおよび不動産ベンチマークに連動したマルチアセットETFへの需要を活性化させています。クロスボーダーの年金資産が増加するにつれて、南米ETF市場は商品ラインナップを拡充し、手数料競争が激化しています^{[1]経済協力開発機構、「フォーカス2025年年金市場」、oecd.org}。

USD連動ETFによる通貨変動ヘッジが需要を牽引

持続的な外国為替変動—アルゼンチンで最も顕著で、ブラジルでは断続的—により、資本がドル連動ETFに向かっています。アルゼンチンの投資家はペソが下落する中でポートフォリオを守るためにこうした商品を活用し、ブラジルの貯蓄者は2025年12月から始まる予測される利下げを前にヘッジを加速させています。富裕層世帯にとって、USD連動の債券ETFは現金管理ツールとしても機能し、直接的なオフショア証券口座なしに資産保全を可能にしています。この防衛的なナラティブは、現地通貨が心理的な閾値を突破するたびに日次売買高の急増につながっています。

銅・リチウムスーパーサイクルを背景としたコモディティ裏付けETFへの需要拡大

チリとペルーは合わせて世界の銅供給量の40%以上を担い、アルゼンチンは相当規模のリチウム埋蔵量を有しています。投資家はコモディティ裏付けETFを活用して電化需要を取り込んでおり、その好例として2025年6月にSprott社のCOPP ETFへの現物銅の組み入れが予定されています。このイノベーションにより、鉱山会社と金属への同時エクスポージャーが可能となり、サンティアゴおよびリマの証券取引所での取引量が増加しています。グリーンエネルギー政策が加速する中、これらの商品は南米ETF市場内で資源の富をグローバルな脱炭素化ナラティブに結びつける分散投資戦略の基盤となっています。

ブラジル以外の二次取引所における流動性不足

アルゼンチン、チリ、ペルーの断片化した市場マイクロ構造は、薄い注文板と広いビッドアスクスプレッドをもたらしています。そのため、機関投資家のデスクはブロック取引をブラジルのB3またはオフショア会場を通じて執行し、現地取引所を迂回して取引量不足を固定化させています。この流動性不足は、クロスリスト型ETFのトラッキングエラーリスクを高め、マーケットメーカーの参加を妨げ、南米ETF市場のブラジルハブを超えた拡大を遅らせています。地域取引所連合は清算プロトコルの調和を目指していますが、具体的な進展は依然として見えていません。

金融取引税（IOF、VAT）によるリターンの侵食

2025年のブラジルのIOF税引き上げにより、外国為替取引に3.5%の課税が課され、iShares MSCI ブラジルETFは1セッションで4.43%下落しました。コロンビアの有価証券取引に対するVATやアルゼンチンの印紙税と相まって、これらの財政措置は特に高回転またはレバレッジ戦略において純リターンを削減しています。未実現利益に対する複雑な定期源泉徴収ルールも、ファンドスポンサーのコンプライアンスコストを引き上げています。政策立案者が制度を合理化しない限り、税制は南米ETF市場の手数料控除後利回りを引き続き抑制するでしょう。

*当社の予測では、推進要因および抑制要因の影響を加算的ではなく方向性のあるものとして扱います。影響予測は、ベースライン成長、構成効果、および変数間の相互作用を反映しています。

セグメント分析

資産クラス別：コモディティが将来の成長を牽引

株式ETFは2025年の南米ETF市場の60.12%を支配し、地域企業への分散投資に対する根強い需要を反映しています。大型株トラッカーとブラジル小型株ファンドは、収益予測の拡大の中で定番商品であり続けています。債券ETFは、先進国市場との実質金利差が拡大するにつれて牽引力を増し、デュレーション管理のための戦術的な手段を提供しています。不動産ビークルは、主要な法域における限られたREIT発行と税制の複雑さに阻まれ、ニッチな存在にとどまっています。

しかし、コモディティビークルが将来の加速の主役となっています。2026年から2031年にかけてCAGR 7.43%で拡大すると予測されており、これはあらゆる資産クラスの中で最も速いペースです。チリとペルーの銅供給とアルゼンチンのリチウム埋蔵量は、金属連動ETFをグローバルな電化ボトルネックに対する自然なヘッジとしています。COPPの現物プラス株式という今後の構造は、商品の高度化の高まりを示しています。こうした背景の中、コモディティ商品の南米ETF市場規模は地域AUMの増大するシェアを占めると予想され、グローバルメーカーの戦略的備蓄によって支えられています。

一方、通貨ヘッジ型商品は、金融政策の乖離が外国為替変動を増幅させる中で急速に台頭しています。アルゼンチンの貯蓄者は購買力を維持するために米ドル・マネーマーケットETFを活用し、ブラジルの富裕層クライアントは実質的な減価リスクを軽減するために満期ベースの米国短期国債ETFをラダー運用しています。これらのクロスボーダーフローは、コモディティ価格の下落局面においても南米ETF市場の回復力を支えています。

注記: 全個別セグメントのセグメントシェアはレポート購入時に入手可能

投資戦略別：アクティブ運用が勢いを増す

パッシブセグメントは、透明なルールベースの方法論と手数料圧縮により、2025年の南米ETF市場の78.72%を占めました。MSCI ブラジルなどの幅広い指数に連動する主力ビークルは、投資家に一括市場参入の手段を提供しています。リテールブローカーは、シンプルさと流動性を理由にモデルポートフォリオでこれらの商品を強調しています。

しかし、アクティブETFはパッシブの同業他社を上回るCAGR 7.96%（2031年まで）で成長すると予測されています。規制の合理化、半透明な構造、および効率性の低い小規模市場でのアルファの証拠がこの変化を促進しています。バリュー傾斜のブラジル中型株や高利回りのアンデス諸国ソブリン債に焦点を当てた銘柄選択型商品は、差別化されたエクスポージャーを求めるアドバイザーを引き付けています。アクティブマンデートの南米ETF市場規模はかなりのシェア拡大が見込まれますが、商品の成功はトラックレコードの明確さと税効率に依存しています。アクティブラッパーが獲得する南米ETF市場シェアは現在は控えめですが、クロスリスト促進によって立ち上げコストが削減されれば、大幅に上昇する可能性があります。

投資家タイプ別：リテール投資家が採用をリード

リテール口座保有者は2025年の南米ETF市場の52.35%を支配し、2031年までのCAGR 6.59%が見込まれており、地域で最も成長の速いクライアントコホートとなっています。シームレスなモバイルオンボーディングとマイクロ投資機能が大衆参加を促進しており、特にブラジルではアプリベースの取引が2025年に累計10億件の取引を突破しました。ゲーミフィケーションされたインターフェースがテーマ型ETFバスケットと定期購入プランを推進し、初めての貯蓄者の間で長期的な習慣を定着させています。

機関投資家は依然としてブロック取引を支配し、南米ETF市場に重要な深みをもたらしています。年金基金が重要な役割を果たしており、チリのAFPは改訂された法令の下で外国配分許容額を44%に引き上げ、コロンビアの運用会社は戦術的なティルトのためにETFを使用して株式・債券ミックスを再編しています。保険会社は新しいIFRS第17号要件を満たす流動性バッファーとして短期デュレーション債券ETFを採用しています。全体として、機関投資家の資産はリテールよりも緩やかなペースで増加していますが、ボラティリティの急上昇時に安定剤を提供しています。

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販売チャネル別：デジタルプラットフォームがアクセスを革新

デジタルブローカーと直接消費者向けフィンテックは2025年の南米ETF市場シェアの41.95%を獲得し、2031年まで年率7.11%で成長する見込みです。プッシュ通知による取引アラート、手数料無料の執行、および端株機能がミレニアル世代とZ世代を引き付けています。取引ダッシュボードに統合された教育モジュールが知識のギャップを埋め、商品の多様化を促進しています。

ウェルスマネジメントのハイブリッドは、カスタマイズされた税務戦略と目標ベースのプランニングを求めるマス富裕層ユーザーの間でシェアを拡大しています。伝統的な銀行は、裁量マンデート内でETFをホワイトラベル化することで存在感を維持しています。機関向けプラットフォームは年金基金や政府系ファンドへの大規模な配分を引き続き促進していますが、価格交渉は激化しています。最終的には、南米ETF市場が自己判断型投資家とアドバイザー主導のコホートの両方を受け入れるマルチチャネルの様相が生まれています。

地域分析

ブラジルは2025年に地域資産の62.05%を占め、B3の流動性、大規模な国内貯蓄プール、および近代化された規制コードによって支えられています。2024年11月の連結投資ファンド株式BRL 9.3兆は、ETFのシーディングと二次市場の深みのための資本基盤を提供しています。CVMによる統合目論見書テンプレートの採用は商品承認をさらに迅速化し、南米ETF市場におけるブラジルの中心的地位を強化しています。しかし、IOF調整と定期源泉徴収制度が純リターンを歪めるため、税制の複雑さは依然として懸念材料です。

コロンビアは地域の成長フロンティアを代表し、2031年までCAGR 6.84%を記録しています。年金基金のセグメント化—保守型、中立型、高リスク型、プログラム退職型—は、年齢に適したETFポートフォリオと自然に一致する資産負債マッチングを促進しています。政治的安定の高まりと資本市場近代化イニシアチブが、グローバル発行体からのクロスリスト関心を引き付けています。コロンビア証券取引所の流動性が改善するにつれて、南米ETF市場は現地通貨建ておよびデュアル通貨建て上場の安定したパイプラインを目にしています。

チリとペルーは鉱業セクターの優位性を活かして、コモディティ重視の資金流入を引き付けています。サンティアゴのボルサ・エレクトロニカはリマとの注文ルーティングリンクを強化し、裁定取引とスプレッドの縮小を促進しています。炭素価格設定に関する規制の明確化がグリーンメタルETFへの需要を高め、ソブリンの脱炭素化公約と一致しています。アルゼンチンはマクロの変動にもかかわらず、堅調な株式リターンとドル建てETFへの持続的な関心を示しており、改革の勢いの中での非対称的な上昇余地に対する投資家の意欲を証明しています。

エクアドルおよびその他の小規模な法域は、限られた証券会社の普及と未成熟なカストディ枠組みにより遅れをとっています。それでも、多国間開発プログラムは決済インフラのデジタル化を目指しており、中期的な追い風が示唆されています。EU・メルコスール貿易交渉が進展するにつれて、欧州の資産運用会社はパートナーシップの機会を探り、リチウムおよびアグリビジネスETFにおける輸出主導の成長を見込んでいます。こうしたマイルストーンは南米ETF市場の地理的な広がりを拡大し、ブラジル中心のフローから収益源を多様化するでしょう。

規制環境

南米のETFは各国の証券・ファンド制度の下で運営されており、ブラジルはComissao de Valores Mobiliarios（CVM）の枠組みを通じて地域の先導役を担っている。ブラジルでは、ETFはCVM決議175号（附属書V）の下で規律されており、これまでレバレッジ型、インバース型、合成型の構造を制限することで製品設計を制約し、伝統的なパッシブ・エクスポージャーとシンプルなインデックス複製が主流となる市場を形成してきた。

規制の変化は現在進行中である。2026年4月、CVMはパッシブ、アクティブ、レバレッジ型の各構造を単一の更新された枠組みに統合するETF規則の見直しを示唆した。同機関は2026年後半にパブリックコンサルテーションを実施する予定であり、完了目標は2027年まで延びる見通しである。他方、チリでは法律第20,712号の下でファンド監督の近代化が続いており、Comision para el Mercado Financiero（CMF）は2025年11月に開始したパブリックコンサルテーションを通じて、規制コンペンディウム（約80の規制）の統合と標準化を進めた。また、2026年6月1日発効の一般規則第532号により、ファンド向け情報システムマニュアルに関する報告関連の改正を実施し、ファンドマネージャーに対する開示および業務報告の要件を強化した。

バリューチェーン分析

南米のETFバリューチェーンは、資産運用会社によるインデックス設計と製品構築から始まり、続いて規制当局の認可と取引所への上場が行われる。認定参加者による第一市場での創設・解約は、マーケットメーカーに支えられた第二市場での取引につながる。ブラジルはこの地域の運営モデルの中核を占めており、B3が最も深い流動性と最も発達したマーケットメイキングのエコシステムを提供しているためであり、また、より小規模な現地取引所では薄い注文簿や広いスプレッドに直面しかねない大口ブロックの実務的な取次先としても機能している。

販売とアクセスは通常、現地の証券会社、銀行、デジタルプラットフォームを通じて行われ、多くの場合、パートナーシップによってグローバルな発行者が現地の運用上の要件（カストディ、決済、開示）を満たしつつ、地域のリテールおよび機関投資家の需要にアクセスできるようになっている。発行者層もまた、シーディング、流動性契約、シェルフスペースにおける規模の優位性を持つ大手プラットフォームを中心に統合が進んでいる。例えば、Itau Asset Managementは2026年4月、ブラジルにおけるETF資産（約300億ブラジルレアル、2026年3月時点で約28％のシェア）でBlackRockを上回ったと報じられ、国内の販売力が競争上の位置付けをどのように変え得るかを示している。MILAのようなクロスボーダーの相互運用の取り組みは、複数市場へのアクセスを可能にする層として依然重要であるが、日々の流動性形成はブラジル中心の取引インフラと現地のマーケットメイキング能力に大きく依存している。

市場機会と将来展望

ブラジルにおける製品拡大は主要なホワイトスペース領域である。なぜなら、地域の主要ハブは依然として、レバレッジや一部の高度な構造を制限するETF規則の下で運営されているからである。CVMが2026年4月に開始した、パッシブ、アクティブ、レバレッジ型の各カテゴリーを包含する統一枠組みへのETF規則見直しの取り組みは、より幅広いETFラインアップと新たな用途（戦術的リスク管理、デュレーションツール、差別化されたアクティブ型のラッパー）への明確な道筋を作りつつ、要件はカテゴリー別のままとしている。この規制の取り組みは、承認や許可された構造がローンチの頻度や採用に影響を与えることから、レポートで観測されたアクティブ型ETFの勢いとも合致している。

販売主導の機会は、デジタルプラットフォームとフィーベースのアドバイスがポートフォリオ構築を再形成している領域に集中しており、特にブラジルは2025年に地域ETF資産の62.05％を保有し、デジタルチャネルは2025年のフローの41.95％を獲得した。目立った市場の動きがこれを裏付けている。Nubankは2026年にブラジルで約450億ブラジルレアルの投資計画を発表し、リテールの参加を深め、ETFをより広範な金融エコシステムに組み込むことができる技術および製品開発を目指している。地域プラットフォームのレベルでは、統合によりETF配置とクロスボーダーのリーチのための新たな棚も開かれており、Cocos Capitalが2026年7月にブラジルのWarren Investimentos（Renascenca DTVMを含む）を買収する契約を結んだことがその例である。これは、ETF発行者と最終投資家の間にある販売および機関投資家向けの基盤を強化するものである。