Taille et analyse des parts du marché des obligations - Tendances de croissance et prévisions (2026 - 2031)

Tendances et Analyses du Marché

La stabilisation des anticipations mondiales d'inflation soutient les allocations en titres à revenu fixe

Les banques centrales ont amorcé un cycle d'assouplissement coordonné après que l'inflation globale a reculé par rapport à ses sommets pandémiques. Le rythme délibéré des baisses de taux de la Réserve fédérale maintient les rendements nominaux suffisamment élevés pour attirer les investisseurs en quête de rendements réels positifs, tandis que la Banque centrale européenne a réduit son taux directeur de 4,00 % à 3,25 % et a signalé de nouvelles réductions^{[1]AEW, "Implications des baisses de taux de la BCE pour les obligations en euros," aew.com} . Les gestionnaires de portefeuille allongent donc la duration, remplaçant les liquidités qui rapportent désormais moins de 4,3 % par des obligations investment grade à moyen et long terme offrant encore des primes de coupon. Une analyse de CPR Asset Management calcule que les décideurs des marchés développés n'ont jusqu'à présent inversé que 20 % de leurs hausses de l'ère pandémique, ce qui implique une marge supplémentaire pour que les courbes s'aplatissent haussièrement à mesure que l'assouplissement progresse ^{[2]CPR Asset Management, "Revue du cycle d'assouplissement monétaire," cpr-am.com}. À mesure que les rendements du marché monétaire diminuent, les obligations retrouvent leur rôle structurel dans les portefeuilles équilibrés, soutenant la croissance de la demande sur le marché obligataire. 

Rééquilibrage des actifs institutionnels vers des actifs d'adossement aux passifs

Les fonds de pension et les assureurs se tournent résolument vers des titres à plus longue échéance afin d'aligner les flux de trésorerie sur des passifs s'étendant sur plusieurs décennies. Les rendements réels positifs sur les courbes souveraines de base et les obligations d'entreprises de haute qualité restaurent l'attrait des obligations en matière de génération de revenus, réduisant la nécessité de rechercher des alternatives plus risquées. En vertu de Solvabilité II, les assureurs européens bénéficient également d'un allègement des exigences en capital en détenant des actifs adossés à la duration, renforçant ainsi un soutien prévisible à la demande d'obligations longues. Les stratèges de J.P. Morgan estiment que chaque hausse de 25 points de base des rendements réels incite à environ 180 milliards USD de demande institutionnelle supplémentaire. Cette tendance devrait persister tout au long de l'horizon de prévision, car le vieillissement démographique intensifie la recherche de revenus stables, approfondissant ainsi la liquidité du marché obligataire. 

Inclusion des obligations en monnaie locale des marchés émergents dans les indices mondiaux

L'admission de l'Inde à l'indice JPMorgan Government Bond Index devrait canaliser 100 milliards USD d'entrées passives, tout en améliorant la liquidité du marché secondaire et en resserrant les écarts acheteur-vendeur. Des efforts similaires d'éligibilité aux indices de la part de l'Indonésie et du Vietnam accélèrent les réformes des marchés locaux, les autorités modernisant l'infrastructure de règlement pour satisfaire aux normes de compensation et de conservation. En avril 2025, les obligations en monnaie locale asiatiques ont enregistré leurs entrées étrangères les plus importantes en huit mois, signalant une demande de diversification durable. À mesure que les consortiums d'indices élargissent leur couverture, davantage d'émetteurs émergents bénéficieront de coûts de financement réduits, soutenant la croissance globale des émissions au sein du marché mondial des obligations. 

Adoption croissante des obligations labellisées ESG

Bien que les volumes primaires de 2025 soient en baisse de 15 % en glissement annuel dans un contexte d'incertitude géopolitique, le pipeline à moyen terme reste robuste. Les obligations vertes représentent 58 % de toutes les émissions durables, soutenues par la norme européenne sur les obligations vertes de l'Union européenne qui apporte une clarté taxonomique. L'analyse d'AllianceBernstein suggère que l'univers des obligations labellisées ESG pourrait approcher 6 trillions USD d'ici la fin de la décennie, une fois que des protocoles robustes de mesure d'impact auront atténué les préoccupations liées à l'écoblanchiment^{[3]Environmental Finance, "Tendances du marché des obligations labellisées ESG 2025," environmental-finance.com}. Les souverains et les entreprises des marchés émergents explorent des structures liées à la durabilité pour financer des projets de transition climatique, élargissant ainsi davantage le marché obligataire. 

Risque d'extension de la duration lié à l'accentuation des courbes de rendement

L'épisode du marché des bons du Trésor de la Réserve fédérale en 2023 a illustré comment une réévaluation des primes de terme peut choquer les portefeuilles à longue duration même lorsque les anticipations de taux directeurs restent inchangées. Alors que le resserrement quantitatif se poursuit, l'absence de la Fed en tant que grand acheteur amplifie le pentification de la courbe induite par l'offre, exposant les investisseurs à des pertes en valeur de marché susceptibles de dépasser les revenus de coupon. Les dettes immobilières commerciales totalisant 1,5 trillion USD arrivent à échéance d'ici fin 2025, augmentant les risques de défaut si les coûts de refinancement s'envolent. Ces facteurs pourraient temporairement freiner l'appétit pour le segment long et modérer la croissance à court terme du marché obligataire. 

Préoccupations relatives à la viabilité de la dette souveraine dans les économies frontalières

Les souverains frontaliers portent collectivement 29 billions USD d'obligations, et les taux réels mondiaux élevés augmentent le risque de refinancement. Le lien souverain-bancaire accentue les pressions systémiques, car les banques nationales détiennent souvent une part concentrée de la dette publique. Les récentes protestations au Kenya et en Argentine soulignent l'instabilité sociale qui peut émerger lorsque les coûts de la dette augmentent. Des primes de risque accrues pourraient décourager les flux de capitaux vers les emprunteurs moins bien notés et peser sur le rythme d'expansion du marché mondial des obligations. Dans certaines régions, l'austérité budgétaire en réponse à la détresse de la dette pourrait contraindre l'investissement public et les dépenses sociales, approfondissant la fragilité économique. De plus, les dégradations de notation de crédit pourraient encore élever les coûts d'emprunt, créant une boucle de rétroaction qui entrave l'accès au marché et la reprise économique. 

*Nos prévisions considèrent les impacts des moteurs et des contraintes comme directionnels et non additifs. Les prévisions d'impact reflètent la croissance de référence, les effets de composition et les interactions entre variables.

Analyse des segments

Les titres du Trésor représentaient 44,78 % de la valeur en circulation en 2025, faisant d'eux la courbe de référence principale pour la tarification des spreads de crédit sur le marché obligataire mondial. Les investisseurs continuent d'utiliser les bons du Trésor pour la gestion de la liquidité, le collatéral et la couverture sans risque, notamment lors des périodes d'incertitude macroéconomique. À l'autre extrémité du spectre, les volumes à haut rendement ont augmenté de 52,4 % aux États-Unis et de 85,9 % en Europe en 2024, les emprunteurs ayant anticipé le refinancement avant un mur d'échéances attendu. Cette activité a soutenu la perspective de CAGR de 8,12 % du segment à haut rendement. Les émissions d'obligations d'entreprises ont dépassé 1 trillion USD en 2024, et la demande de billets à taux variable a fortement augmenté après que la Banque mondiale a émis une obligation indexée sur le SOFR de 1,25 milliard USD qui a suscité une sursouscription de la part des gestionnaires de réserves des banques centrales. Les titres adossés à des créances hypothécaires ont conservé un soutien stable à la demande, Ginnie Mae ayant imprimé plus de 40 milliards USD d'offre brute en août 2024.

La dynamique dans ces catégories met en évidence un paysage bifurqué : les flux de valeur refuge ancrent la demande de bons du Trésor tandis que les investisseurs en quête de rendement poursuivent les noms à spreads élevés. White & Case projette 160 milliards USD d'échéances de qualité spéculative au cours des deux prochaines années, impliquant une activité soutenue sur le marché primaire. Les bons du Trésor devraient néanmoins préserver leur dominance car la demande de couverture macroéconomique reste structurelle. De plus, les États-Unis font face à des déficits budgétaires persistants qui se traduisent par des adjudications régulières de bons du Trésor, renforçant la profondeur du marché obligataire. L'offre de titres adossés à des créances hypothécaires devrait se modérer à mesure que la rotation immobilière ralentit, mais le soutien des entreprises parrainées par le gouvernement maintient les spreads contenus. Dans l'ensemble, la segmentation par type montre que les motivations de fuite vers la qualité et d'amélioration du rendement coexisteront, soutenant la croissance globale. 

Les instruments du secteur public représentaient 49,62 % des émissions en 2025, reflétant d'importants programmes de financement souverain et les réinvestissements continus d'assouplissement quantitatif par les principales banques centrales. Les gouvernements continuent de s'appuyer sur les marchés nationaux et internationaux pour financer les infrastructures, les dépenses de santé et de transition énergétique. Néanmoins, le CAGR projeté de 7,51 % du secteur privé indique une croissance proportionnelle plus rapide à mesure que les entreprises fixent des coupons à long terme favorables. Goldman Sachs estime à 1,5 trillion USD les émissions d'entreprises américaines en 2025, les opérateurs de services publics et les entreprises technologiques menant le calendrier. Le pivot de la Réserve fédérale vers des baisses de taux encourage les émetteurs à convertir les revolvers à court terme en billets pluriannuels. 

Les émetteurs de meilleure qualité ont pu injecter 29 milliards USD sur le marché lors de la première semaine de 2024, signalant un appétit sain des investisseurs pour les produits à spread. Les services publics et les constructeurs automobiles européens utilisent les produits pour financer la modernisation du réseau et les plateformes de véhicules électriques, contribuant à une hausse projetée de 8 % de l'offre investment grade, selon Natixis. Du côté souverain, les coûts de financement des marchés émergents ont commencé à s'assouplir après l'inclusion de l'Inde dans l'indice, mais les émetteurs frontaliers font encore face à des positions budgétaires tendues. Par conséquent, les émissions du secteur privé devront probablement assumer une part plus importante de la croissance incrémentale du marché obligataire, à mesure que les entreprises diversifient leurs bases de financement et répondent aux engagements de dépenses d'investissement liés à la numérisation et à la transition énergétique. 

L'immobilier & les fonds de placement immobilier (REITs) détenaient 31,48 % des encours en 2025, mais la hausse des taux de capitalisation et les baisses des prix des bureaux allant jusqu'à 50 % érodent les valorisations des garanties. En revanche, les noms du secteur technologie, médias & télécommunications progressent à un CAGR de 6,39 %, portés par les financements de centres de données d'intelligence artificielle qui brouillent les frontières entre les catégories immobilières et technologiques. Les services publics enregistrent des émissions en hausse de 18 % pour financer leurs engagements en matière d'énergies renouvelables. La santé reste un pilier défensif, tandis que la consommation discrétionnaire fait face à une compression des marges. La dynamique du secteur technologie, médias & télécommunications indique que les obligations d'infrastructure numérique se substitueront progressivement aux actifs immobiliers traditionnels dans les portefeuilles diversifiés. Si les entreprises à forte intensité capitalistique dans le cloud et les semi-conducteurs continuent de recourir à des véhicules d'obligations structurées, la taille du marché obligataire mondial liée aux segments technologiques pourrait dépasser 3,08 trillions USD d'ici la fin de la décennie, remettant en cause la prééminence de l'immobilier. 

Analyse géographique

Marché obligataire en Amérique du Nord

L'Amérique du Nord a conservé 39,02 % du marché obligataire en 2025. Les marchés profonds des bons du Trésor et des agences fournissent des garanties facilement disponibles, et le rôle de monnaie de réserve du dollar américain assure la liquidité transfrontalière. Le Canada fournit des crédits liés aux ressources, tandis que la Comisión Federal de Electricidad du Mexique a émis 1,5 milliard USD de titres durables, reflétant l'adoption des obligations vertes dans la région. Malgré les potentiels vents contraires liés à la politique commerciale, la trajectoire de la Réserve fédérale vers des taux plus bas soutient la capture des coupons et l'appréciation prospective des prix. 

Marché obligataire en Asie-Pacifique

Le CAGR de 6,65 % de l'Asie-Pacifique d'ici 2031 la positionne comme le principal moteur de croissance. L'inclusion totale de l'Inde dans l'indice JPMorgan GBI-EM attire 100 milliards USD de nouveaux flux, approfondissant la profondeur du marché et comprimant les écarts acheteur-vendeur. La Chine reste résiliente alors que les investisseurs étrangers migrent des actions vers les obligations onshore en raison de l'attrait des rendements relatifs. La sortie de la Banque du Japon des taux négatifs ajoute une demande domestique supplémentaire pour les obligations d'État japonaises à rendement plus élevé, tandis que l'Australie a lancé sa première obligation verte souveraine en juin 2024. Les prévisions du FMI d'une croissance du PIB de 5,0 % en Asie émergente et en développement soutiennent l'expansion des émissions. 

Marché obligataire en Europe

L'Europe fait face à des calendriers de financement souverain record en 2025 qui risquent d'élargir les écarts, mais les 75 points de base cumulés de baisses de la BCE depuis mi-2024 ont stabilisé les valorisations sur le marché secondaire. Les rendements de référence à dix ans devraient se resserrer vers 3,0 % d'ici 2029. Les crédits nordiques et du BENELUX bénéficient d'une forte adoption des critères ESG, tandis que les émetteurs d'Europe du Sud s'appuient sur les filets de sécurité budgétaires de l'UE. AllianceBernstein identifie les coupons élevés comme des amortisseurs contre les chocs macroéconomiques, même si les déficits totaux de financement de la dette se réduisent à 86 milliards EUR pour 2025-27. 

Marché obligataire au Moyen-Orient, en Afrique et en Amérique du Sud

L'Amérique du Sud tire parti des hausses des prix des matières premières pour émettre des obligations d'infrastructure, bien que la fragilité budgétaire en Argentine et en Colombie contraigne les échéances. Le Moyen-Orient et l'Afrique présentent une bifurcation : les membres du Conseil de coopération du Golfe exploitent les flux de trésorerie des hydrocarbures pour placer des sukuk, tandis que plusieurs États d'Afrique subsaharienne font face à des scénarios de restructuration souveraine qui limitent l'accès au marché. La rareté des instruments de couverture à long terme continue de freiner la liquidité dans la région, tempérant sa contribution à la croissance globale du marché obligataire mondial.