Analyse de la taille et des parts du marché du capital-investissement - Tendances de croissance et prévisions (2026 - 2031)

Tendances et perspectives du marché mondial du capital-investissement

Niveaux records de poudre sèche en attente de déploiement

La poudre sèche des fonds de rachat a atteint 1 200 milliards USD à mi-2025, ce qui accroît la pression pour déployer des capitaux sur le marché du capital-investissement et soutient l'activité transactionnelle à mesure que les taux s'assouplissent. Aux États-Unis, la poudre sèche est passée à 880 milliards USD en septembre 2025, en baisse par rapport au pic de décembre 2024, ce qui signale que le déploiement s'accélère parallèlement à un meilleur accès au marché. La poudre sèche dédiée aux fonds secondaires a atteint entre 302 et 315 milliards USD au troisième trimestre 2025, et en incluant les capitaux alternatifs, le multiple de surplomb a dépassé 2,0x, ce qui soutient le pouvoir de fixation des prix et les volumes pilotés par les gestionnaires^{[1]Équipe secondaire Jefferies, « Revue du marché secondaire mondial H1 2025 », Jefferies, jefferies.com}. Les allocateurs sont sous-pondérés sur les marchés privés par rapport à leurs objectifs et relèvent progressivement leurs allocations au capital-investissement, tandis que le ratio entre les capitaux recherchés et les fonds clôturés est passé à 3,1x en 2025. Les fonds souverains et les fonds de pension rejoignent de grands consortiums pour augmenter leurs engagements, comme en témoigne la privatisation d'Electronic Arts pour 55 milliards USD. Les baisses de taux totalisant 75 points de base jusqu'à fin 2025 ont réduit les coûts de financement des acquisitions, ce qui a supprimé un obstacle visible au déploiement et soutenu un regain d'élan sur le marché du capital-investissement.

Hausse des allocations aux actifs alternatifs par les fonds de pension et les fonds souverains

Les fonds de pension et les fonds souverains ont augmenté ou maintenu leur exposition au capital-investissement en 2025 pour améliorer les rendements et diversifier leurs portefeuilles, ce qui soutient la formation de capital à long terme sur le marché du capital-investissement. L'Accord Mansion House du Royaume-Uni a encouragé les plans à cotisations définies à allouer entre 5 % et 10 % aux marchés privés nationaux d'ici 2030, ce qui introduit un soutien politique aux flux incrémentiels. Les institutions asiatiques ont également augmenté leurs allocations aux infrastructures, une majorité de commanditaires dans une enquête de 2025 indiquant une exposition plus élevée aux fonds de continuation d'infrastructures. Les fonds souverains du Moyen-Orient ont participé à des transactions à grande échelle et se sont concentrés sur l'IA, les centres de données, les semi-conducteurs et les actifs sportifs pour poursuivre une diversification stratégique. La gestion de patrimoine privé gagne en importance, avec une valeur liquidative perpétuelle supérieure à 400 milliards USD en 2025 et la gestion de patrimoine privé représentant 18 % à 22 % de la collecte de fonds secondaires. L'environnement général reste favorable en raison du besoin d'amélioration des rendements dans un régime de taux normalisé, le profil de rendement récent des infrastructures renforçant les mérites de diversification pour les grands allocateurs^{[2]CBRE IM Research, « Infrastructure Quarterly : T4 2025 », CBRE Investment Management, cbreim.com}.

Demande de transformation numérique en expertise de création de valeur opérationnelle

Alors que l'expansion des multiples s'est atténuée, les gestionnaires ont résolument opté pour la création de valeur opérationnelle, l'activation technologique et l'adoption de l'IA pour stimuler la croissance de l'EBITDA sur le marché du capital-investissement. Les sociétés en portefeuille ont signalé une adoption rapide des outils d'IA en 2025, et les dirigeants ont augmenté les budgets logiciels liés à l'IA pour améliorer la productivité et la capture de revenus^{[3]Bureau du directeur des investissements de Blackstone, « Perspectives d'investissement 2026 », Blackstone, blackstone.com}. Les fonds de capital-investissement du marché intermédiaire ont également signalé de larges initiatives en matière d'IA dans leurs participations en portefeuille, indiquant que la capacité numérique est devenue un facteur de différenciation essentiel sur le marché du capital-investissement. Les améliorations opérationnelles confèrent une prime de valeur actionnariale mesurable à la sortie, ce qui incite les entreprises à investir dans des partenaires opérationnels et des équipes sectorielles spécialisées. L'accent s'étend aux technologies de l'information en santé, à l'analytique et à l'optimisation des effectifs, où la valeur des transactions a doublé en 2025 et où l'effet de levier numérique est corrélé au positionnement concurrentiel. Des périodes de détention plus longues renforcent également la nécessité d'une amélioration continue qui démultiplie la création de valeur sous des niveaux d'endettement plus conservateurs.

Liquidité débloquée par les fonds de continuation et les fonds secondaires

Les véhicules de continuation et les fonds secondaires pilotés par les gestionnaires ont constitué le canal de liquidité à la croissance la plus rapide en 2025, soutenant les distributions et réduisant les engorgements à la sortie sur le marché du capital-investissement. Le volume piloté par les gestionnaires a atteint 47 milliards USD au premier semestre 2025 et est en passe de dépasser 100 milliards USD pour l'année, avec des structures mono-actif et multi-actifs réévaluant des actifs qui restent des participations à forte conviction. Les prix ont évolué au-dessus de 90 % de la valeur liquidative pour la majorité des véhicules de continuation mono-actif, tandis que les portefeuilles pilotés par les commanditaires ont également réduit leurs décotes, ce qui a renforcé la confiance des vendeurs. La poudre sèche dédiée aux fonds secondaires a atteint entre 302 et 315 milliards USD au troisième trimestre 2025, tandis que les commanditaires traditionnels et les véhicules de détail ont ajouté une capacité incrémentale, ce qui a accru l'absorption de l'offre pilotée par les gestionnaires. L'adoption s'est élargie à toutes les régions, plus de la moitié des gestionnaires en Asie-Pacifique et environ la moitié des gestionnaires nord-américains prévoyant d'augmenter l'activité pilotée par les gestionnaires au cours des deux prochaines années. Les grands gestionnaires prévoient une croissance structurelle des volumes secondaires vers 400 milliards USD d'ici 2030, ces outils devenant une composante standard du manuel opératoire du marché du capital-investissement.

Coûts de financement élevés liés aux taux d'intérêt

Des coûts d'emprunt élevés tout au long de 2024 ont réduit l'effet de levier, réduit les marges de service de la dette et comprimé le potentiel de rendement des rachats par endettement sur le marché du capital-investissement^{[4]Équipe de recherche NEPC, « Rapport trimestriel sur les marchés privés : T3 2025 », NEPC, nepc.com}. Les taux ont commencé à s'assouplir fin 2025, mais ils restent au-dessus de la référence 2010-2021, ce qui maintient un obstacle plus élevé pour les stratégies à effet de levier par rapport au dernier cycle. Les ratios de couverture des intérêts pour les emprunteurs en crédit privé sont passés de 3,2x en 2021 à près de 1,5x au premier semestre 2025, tandis qu'une plus grande proportion d'emprunteurs se situe désormais à ou en dessous de 1,5x, ce qui entraîne des structures de prêt plus strictes et une souscription plus conservatrice. Le recours aux mécanismes de paiement en nature a augmenté et s'est manifesté dans les prêts directs de premier rang, ce qui signale une tension chez les emprunteurs et soutient les stratégies opportunistes et de détresse. Les grands sponsors ont trouvé un soulagement sur le marché des prêts syndiqués, où les volumes ont bondi à un record de 404 milliards USD au troisième trimestre 2025, tandis que les sponsors plus petits restaient plus dépendants des prêteurs directs. Une normalisation est attendue à mesure que l'assouplissement se poursuit, mais le marché du capital-investissement s'est recalibré vers un régime de taux élevés prolongés qui met l'accent sur la création de valeur opérationnelle plutôt que sur la pure ingénierie financière.

Écarts de valorisation acheteur-vendeur freinant les sorties

L'activité de sortie s'est améliorée en 2025, mais les déconnexions de valorisation ont persisté pour les millésimes 2021-2022, ce qui a ralenti les réalisations complètes et atténué les distributions dans certaines parties du marché du capital-investissement. Les majorations à la sortie se sont réduites au cours des trois dernières années, tandis que de nombreuses ventes se sont conclues près des valeurs comptables, ce qui a réduit le rôle de l'expansion des multiples à la sortie. Les commanditaires ont favorisé les sorties complètes par rapport aux continuations ou aux recapitalisations par dividendes dans plusieurs sondages, et les gestionnaires se sont adaptés avec des mécanismes d'ajustement de prix, des billets vendeurs et des droits à valeur contingente plus structurés pour combler les écarts de prix. Le carnet de commandes reste élevé avec des dizaines de milliers de sociétés en portefeuille en attente de monétisation, dont un tiers est détenu depuis plus de six ans, ce qui soutient l'utilisation continue des outils pilotés par les gestionnaires en 2026. À mesure que les marchés syndiqués se sont stabilisés et que les taux se sont assainis, les écarts de valorisation ont commencé à se réduire en 2025, ce qui a ouvert des fenêtres pour les introductions en bourse et les cessions stratégiques. La valeur des sorties a atteint 832 milliards USD au troisième trimestre 2025 avec une valeur d'introduction en bourse de 198,7 milliards USD, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis 2020.

*Nos prévisions considèrent les impacts des moteurs et des contraintes comme directionnels et non additifs. Les prévisions d'impact reflètent la croissance de référence, les effets de composition et les interactions entre variables.

Analyse des segments

Par type de fonds : les fonds secondaires émergent comme catalyseurs de liquidité face aux goulets d'étranglement à la sortie

Les stratégies de rachat (buyout) détenaient une part de 60,17 % en 2025, les méga-LBO et l'activité sur le marché intermédiaire ayant rebondi, tandis que le marché du Private Equity se recentrait sur la discipline de valorisation et des niveaux d'endettement plus stricts. Les multiples d'entrée médians des rachats se sont stabilisés à 11,9x EV/EBITDA en 2024, restant au-dessus des normes d'avant la pandémie et reflétant la concurrence pour les plateformes de haute qualité. Les marchés des prêts syndiqués ont rouvert pour soutenir les grandes transactions et les opérations de retrait de la cote, et les prêteurs directs sont restés actifs, ce qui a ensemble diversifié les sources de financement sur le marché du Private Equity. Les tendances de la collecte de fonds ont favorisé les gestionnaires dotés d'une expertise opérationnelle, d'une profondeur sectorielle et d'une croissance mesurée des fonds, les investisseurs institutionnels (LP) privilégiant les équipes aux profils de distribution constants. Le manuel de stratégie des rachats s'est élargi aux actifs réels, au capital hybride et aux solutions structurées afin de maintenir le rythme de déploiement dans un contexte de taux normalisés.

Les secondaires et fonds de fonds représentent le type de fonds à la croissance la plus rapide, avec un CAGR de 10,08 % jusqu'en 2031, la classe d'actifs équilibrant le déploiement de capital et la création de liquidités dans l'ensemble du secteur du Private Equity. Le volume des secondaires au premier semestre 2025 de 103 milliards USD a augmenté de 51 % en glissement annuel, et les projections pour l'année complète dépassaient 210 milliards USD, les transactions menées par les gestionnaires (GP-led) approchant la moitié de l'activité globale des secondaires. Les prix se sont resserrés, la plupart des véhicules de continuation à actif unique se négociant au-dessus de 90 % de la valeur liquidative (NAV), tandis que les portefeuilles menés par les LP atteignaient en moyenne 94 % de la NAV, reflétant une forte demande des acheteurs. La poudre sèche dédiée a continué d'augmenter, complétée par les LP traditionnels et les véhicules de détail, ce qui a soutenu l'absorption de l'offre menée par les GP et le rééquilibrage des portefeuilles. L'exposition aux capital-risque et au capital-croissance a augmenté au sein des secondaires menés par les LP, les sorties liées à l'IA ayant amélioré les conditions de liquidité en phase avancée.

Par secteur : l'infrastructure d'IA propulse le leadership technologique tandis que l'énergie progresse

La technologie a capté 29,44 % de l'activité sectorielle en 2025, soutenue par 469 milliards USD d'investissements mondiaux de Private Equity dans le secteur TMT et des valorisations élevées pour les actifs logiciels et d'IA de haute qualité sur le marché du Private Equity. Les financements dans l'IA et l'apprentissage automatique de 160,8 à 193 milliards USD jusqu'au troisième trimestre 2025 représentaient la majorité de la valeur des transactions de capital-risque, illustrant l'ampleur du capital se concentrant dans l'IA par rapport aux autres thèmes de croissance. Les hyperscalers ont augmenté leurs plans de dépenses d'investissement pour 2026 après avoir dépensé environ 415 milliards USD en 2025, en dirigeant la majeure partie vers l'infrastructure IA couvrant les centres de données, les puces, les systèmes d'alimentation et la connectivité. Le Private Equity a massivement investi dans l'ensemble de la chaîne de valeur informatique depuis 2020, notamment dans les centres de données et les semi-conducteurs qui permettent les charges de travail IA, pour répondre à une demande incessante en calcul et en énergie. Les multiples des transactions logicielles ont diminué par rapport à 2024, mais sont restés au-dessus des niveaux d'avant la pandémie pour les plateformes à forte croissance et dotées de l'IA, soutenues par une concurrence persistante pour les actifs essentiels aux missions.

L'énergie et l'électricité est le secteur à la croissance la plus rapide, avec un CAGR de 11,46 % jusqu'en 2031, porté par l'électrification, l'expansion du réseau et les besoins en énergie liés à l'IA qui reconfigurent le marché du Private Equity. L'investissement mondial dans l'énergie a approché 3,3 billions USD en 2025, la majeure partie étant allouée aux énergies renouvelables, au stockage et à l'optimisation du réseau, tandis que les dépenses dans le stockage d'énergie par batterie se sont développées grâce à la baisse des coûts et à des politiques d'approvisionnement favorables. Le capital consacré au réseau a atteint des niveaux records en 2024, mais les files d'attente d'interconnexion et l'inflation des matériaux continuent de mettre à l'épreuve les délais des projets et d'accroître la valeur des acteurs d'envergure. La demande d'électricité des centres de données devrait au moins doubler d'ici 2030, tandis que les principaux fournisseurs de services cloud représentent la majeure partie des contrats d'énergie propre pour ces actifs. La collecte de fonds dans les infrastructures s'est accélérée en 2025 et s'est orientée vers les énergies renouvelables et les centres de données, ce qui reflète la conviction des investisseurs dans les plateformes d'actifs réels liées aux charges de travail IA et à la modernisation du réseau.

Par investissements : les méga-transactions dominent la valeur tandis que le marché intermédiaire inférieur offre de la résilience

Les transactions à grande capitalisation supérieures à 1 milliard USD détenaient une part de 51,58 % en 2025, les retraits de la cote ayant repris et les cessions entre sponsors s'étant développées grâce à un meilleur accès au financement sur le marché du Private Equity. L'émission de prêts syndiqués a atteint un record trimestriel au troisième trimestre 2025, et les prêteurs directs ont apporté une capacité significative, finançant ensemble de plus grands LBO à un endettement conservateur. La prise de contrôle d'Electronic Arts pour 55 milliards USD par un consortium de sponsors et de fonds souverains a établi un nouveau record pour les LBO et a mis en évidence le rôle des co-investisseurs dans le financement des méga-transactions. Les grandes plateformes ont eu recours plus activement au financement structuré et au capital hybride pour sécuriser des actifs d'envergure dans les secteurs de la technologie et de la santé en 2025. Les multiples de valorisation du marché intermédiaire supérieur se sont élargis là où les actifs présentaient des revenus durables, des modèles récurrents ou des trajectoires de consolidation justifiant une prime de valorisation.

Le segment inférieur du marché intermédiaire est le segment de taille de transaction à la croissance la plus rapide, avec un CAGR de 12,50 % jusqu'en 2031, soutenu par des multiples d'entrée proches de 7,7x EV/EBITDA, un endettement plus faible et une plus grande agilité opérationnelle dans l'ensemble du secteur du Private Equity. Les modèles de revenus axés sur les services ont réduit l'exposition aux cycles commerciaux et des marchés de capitaux, ce qui a contribué à maintenir le flux de transactions même lorsque les marchés publics étaient volatils. Les coûts de financement ont pesé sur les acheteurs plus petits au début de 2025 et ont ralenti les clôtures, mais l'activité s'est améliorée vers la fin de 2025 à mesure que les anticipations de taux se stabilisaient et que les prêteurs ajustaient leurs structures. Les valorisations ont augmenté pour les tranches d'EBITDA plus importantes au sein du marché intermédiaire, ce qui a renforcé la prime accordée à la taille et à la résilience sur le marché du Private Equity. Les acteurs stratégiques sont restés des concurrents actifs, moins sensibles aux taux et plus enclins à la collaboration, ce qui a influencé la dynamique des enchères et les valorisations finales.

Analyse géographique

L'Amérique du Nord détenait une part de marché de 56,23 % en 2025, soutenue par 880 milliards USD de poudre sèche (au septembre 2025, en baisse par rapport à 1,3 billion USD en décembre 2024). La valeur des transactions de Private Equity américain a augmenté de 8 % en glissement annuel au premier semestre 2025 pour dépasser 195 milliards USD, tandis que l'activité mondiale de rachat atteignait 911 à 1 500 milliards USD, les sponsors nord-américains pilotant les méga-transactions. Les marchés de prêts syndiqués à large diffusion ont traité 404 milliards USD au troisième trimestre 2025, et l'émission mondiale de financement à effet de levier a atteint 1,3 billion USD, en hausse de 45 % en glissement annuel. Le secteur TMT a attiré 285,9 milliards USD d'investissements de Private Equity jusqu'au troisième trimestre 2025, la santé a atteint 73,5 milliards USD, et les investissements dans les infrastructures et l'énergie ont totalisé 65,1 milliards USD. Le Canada a enregistré 646 transactions de Private Equity d'une valeur de 57 milliards CAD (41,63 milliards USD) en 2024, avec une activité en 2025 de 488 transactions pour 46 milliards CAD (33,59 milliards USD) à novembre.

L'Asie-Pacifique est la région à la croissance la plus rapide, avec un CAGR de 9,61 % jusqu'en 2031, portée par la hausse de 73 % en glissement annuel de la valeur des transactions en Inde et l'augmentation de 155 % au Japon. L'activité d'investissement cumulée jusqu'au troisième trimestre 2025 a totalisé 75 milliards USD, l'Inde et le Japon contribuant à hauteur de 60 %. La croissance de l'Inde est portée par les plateformes SaaS, la santé, les sciences de la vie et un marché des introductions en bourse favorable. Les allocations institutionnelles aux infrastructures sont passées de 1,3 % en 2020 à 2,2 % en 2024. Le fonds souverain chinois recherche des acheteurs secondaires pour 1 milliard USD d'investissements de Private Equity, tandis que la Corée du Sud et les fonds du Moyen-Orient développent leurs investissements régionaux. L'activité de sortie a atteint 54 milliards USD cumulés jusqu'au troisième trimestre 2025, l'Inde et le Japon représentant 60 % de la valeur réalisée.

La valeur des transactions de Private Equity en Europe a atteint 177 milliards EUR (208,20 milliards USD) au troisième trimestre 2025, soit une hausse de 25 % par rapport au deuxième trimestre, les méga-transactions dépassant 1 milliard EUR (1,18 milliard USD) représentant 32 % de la valeur totale. La valeur des transactions de retrait de la cote a augmenté de 65 % en 2024, avec des exemples notables en 2025 incluant Darktrace et Hargreaves Lansdown. L'activité dans le secteur de la santé a doublé pour atteindre 59 milliards USD, et l'introduction en bourse de Verisure a levé 3,2 milliards EUR, la plus grande introduction en bourse soutenue par le Private Equity de l'histoire européenne. Les changements réglementaires, notamment AIFMD II et ELTIF 2.0, visent à renforcer les investissements transfrontaliers, tandis que l'Accord Mansion House du Royaume-Uni cible des allocations de 5 à 10 % des fonds de pension aux marchés privés d'ici 2030.

L'Amérique du Sud et le Moyen-Orient et l'Afrique affichent une croissance sélective. L'Amérique latine compte 39 licornes et plus de 60 entreprises technologiques prêtes pour des événements de liquidité. Le Brésil est en tête dans l'adoption des stablecoins, tandis que l'écosystème fintech du Nigeria arrive à maturité avec des acquisitions notables. Le Moyen-Orient attire des capitaux pour la transition énergétique et les infrastructures, les fonds souverains co-investissant à l'échelle mondiale et nationale.

Paysage réglementaire

Le marché du capital-investissement évolue sous des exigences de transparence, de reporting et de protection des investisseurs de plus en plus strictes dans les principales juridictions, les régulateurs se concentrant sur la visibilité du risque systémique et la cohérence des informations divulguées. Aux États-Unis, la SEC et la CFTC ont conjointement proposé des amendements au Form PF en avril 2026 afin de rationaliser le reporting des fonds privés et de réduire les contraintes, tandis que les statistiques de la SEC sur les fonds privés ont souligné l'ampleur du secteur, avec plus de 16 000 milliards USD d'actifs nets déclarés au deuxième trimestre 2025.

En Europe, la directive (UE) 2024/927 (AIFMD II) a atteint son échéance de transposition le 16 avril 2026, introduisant des règles harmonisées qui touchent les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs, y compris des exigences pour les FIA octroyant des prêts, une clarification des délégations, des outils de gestion de la liquidité et un renforcement du reporting prudentiel. Parallèlement aux mises en œuvre nationales, la coordination internationale se poursuit via des organismes tels que l'OICV, renforçant la convergence autour des données prudentielles, de la surveillance des risques et des attentes en matière de gouvernance des fonds, qui façonnent la manière dont les gestionnaires mondiaux construisent leurs modèles opérationnels de conformité.

Analyse de la chaîne de valeur

La chaîne de valeur du capital-investissement commence par la formation de capital provenant des commanditaires (fonds de pension, fonds souverains, fondations, assureurs, et de plus en plus la richesse privée) investi dans des fonds fermés et des structures evergreen ou semi-liquides. Elle se poursuit par la prospection, la due diligence et l'exécution des transactions, soutenues par des intermédiaires tels que les banques d'investissement, les conseillers, ainsi que les prestataires juridiques et d'administration de fonds (y compris les services de SPV et de domiciliation). La phase d'investissement se concentre sur la gouvernance, la supervision du portefeuille et la création de valeur opérationnelle (activation technologique, tarification et programmes de productivité), le financement étant assuré par les marchés de prêts à effet de levier syndiqués et les prêteurs directs, la gestion des risques étant de plus en plus façonnée par les exigences ESG et de transparence des données.

Le volet sortie et distribution est devenu le maillon le plus contraint, modifiant la manière dont la valeur est réalisée et recyclée. Les preuves de ce goulot d'étranglement incluent des périodes de détention prolongées (6,4 ans pour les buyouts américains, cité en septembre 2025) et des taux de distribution plus faibles (9,6 % au deuxième trimestre 2025 contre la moyenne historique 2015-2019), ce qui a élevé les secondaires, les véhicules de continuation menés par les GP et les solutions de liquidité structurées au rang de canaux essentiels, à côté des IPO et des fusions-acquisitions stratégiques. Cette évolution crée également des voies de distribution supplémentaires vers les investisseurs de richesse privée, élargissant la base d'acheteurs pour les participations secondaires et ajoutant un autre débouché de liquidité lorsque les sorties traditionnelles se réalisent à des valorisations moins favorables.

Opportunités de marché et perspectives d'avenir

Les solutions de liquidité continuent d'ouvrir un espace blanc pour l'innovation en matière de produits et de plateformes, alors que les gestionnaires réagissent à l'allongement des périodes de détention et à la baisse des taux de distribution. Les secondaires et les véhicules de continuation menés par les GP sont de plus en plus utilisés pour offrir de l'optionalité aux commanditaires et prolonger la détention d'actifs à forte conviction. Les preuves de marché incluent la hausse de l'activité secondaire citée dans le contexte du rapport (103 milliards USD de transactions au premier semestre 2025, les véhicules de continuation menés par les GP représentant une part dominante du volume mené par les GP), soutenant des stratégies secondaires dédiées, le financement de portefeuille et une structuration différenciée.

La création de valeur opérationnelle offre un autre ensemble d'opportunités concrètes, notamment autour de la transformation activée par l'IA plutôt que des outils autonomes. Les travaux récents du secteur soulignent la refonte des flux de travail, le renforcement des fondations de données et la modernisation des systèmes centraux (ERP/CRM) ainsi que la gouvernance sur des cycles de 6 à 12 mois, les fonds privilégiant les initiatives d'accélération des revenus. Parallèlement, les changements réglementaires créent de la place pour de nouveaux modèles opérationnels de gestionnaires et de distribution de produits : la consultation du HM Treasury et de la FCA au Royaume-Uni sur un nouveau régime AIFM britannique à trois niveaux (avec des seuils basés sur la VAN) pointe vers un cadre réglementaire plus proportionné, tandis que l'activité du département du Travail américain (proposition de réglementation de l'EBSA datée du 31 mars 2026 sur les devoirs fiduciaires pour la sélection des alternatives d'investissement désignées) maintient l'accès aux canaux de retraite et la conception des produits sous surveillance active. Cela renforce la nécessité de structures conformes et transparentes à mesure que la participation des particuliers s'étend.