北米ミューチュアルファンド市場規模・シェア分析 - 成長トレンドと予測（2026年〜2031年）

北米ミューチュアルファンド市場のトレンドと考察

高政策金利を背景とした預金から短期金融市場への資金移動

2024年〜2025年の緩和サイクルは、投資家が利回りと日次流動性を優先したことから、銀行預金から短期金融市場ファンドへの資金流出を抑制することができなかった。SEC（米国証券取引委員会）の2024年10月の流動性フィー規則施行後、機関投資家向けプライム・ファンドは25本から9本へと縮小し、資産は49%減少した^{[1]米国証券取引委員会、「マネー・マーケット・ファンド改革」、sec.gov}。自動化された手数料算出システムを備えた大規模な運用複合体はこの変化を吸収し、ニッチな運用会社との規模格差をさらに拡大した。短期金融市場の利回りが預金に対して依然として魅力的な水準にある中、北米ミューチュアルファンド市場では引き続き短期的な資金が低リスクファンドへと流入し、資産成長のベースラインを下支えしている。

ミューチュアルファンドおよびターゲット・デート・シリーズへの退職年金制度流入

ターゲット・デート型ミューチュアルファンドは、新規職場拠出をライフステージ別ポートフォリオに組み込む自動加入ルールに支えられ、4兆米ドルを超える資産規模に達した。2007年に米国労働省が策定したターゲット・デート・ファンドを適格デフォルト投資オルタナティブとして位置づける規則が、成長を後押しする構造的な追い風を生み出し、現在も継続的な成長をもたらしている。15年間にわたる平均年率換算リターン7.3%と低下を続ける信託報酬（現在29ベーシスポイント）が、資金の定着性を高めている。Vanguard、Capital Group、Fidelity、T. Rowe Priceは、堅固なグライド・パス設計と積極的な手数料引き下げを組み合わせることで資金フローを支配しており、雇用主プラン内におけるパッシブ・インデックス型シェアクラスの継続的な拡大を確実なものにしている。

パッシブ型インデックス系ミューチュアルファンドおよびスリーブ構造の急増

パッシブ型資産は米国ファンド総保有資産の象徴的な50%の閾値を超え、確定拠出制度への移行とETFの税務効率性の高さがこれを牽引した。このシフトは、確定給付型から確定拠出型制度への移行と、優れた税務効率性と低コストを提供するETF構造の普及を反映している。しかしながら、大型銘柄への集中的な保有ウェイトは、アクティブ運用会社が大型株領域でベンチマークをアウトパフォームする上での課題となっている。アドバイザーはパッシブ型コアとニッチなアクティブ型サテライトを組み合わせたスリーブ型またはモデル・ポートフォリオへの依存度を高めており、これにより特化型ブティック運用会社はスモール・キャップ、クレジット、またはテーマ型エクスポージャーにおいてマンデートを獲得できる一方、北米ミューチュアルファンド市場は低手数料のインデックス運用へとさらに傾斜している。スリーブ構造とモデル・ポートフォリオの台頭により、アドバイザーはパッシブ型コア保有とアクティブ型サテライト戦略を組み合わせることが可能となり、効率性の低い市場セグメントにおいて一貫したアルファ創出を実証できる専門運用会社に新たな機会をもたらしている。

ファミリーオフィスによるプライベート・クレジット型インターバル・ファンドの採用

インターバル・ファンドを通じたプライベート市場の民主化は重要な構造的シフトを表しており、大手資産運用会社はオルタナティブ投資への個人投資家需要を取り込むべく商品を組成している。インターバル・ファンドはプライベート・クレジットをハイ・ネット・ワース・チャネルに開放し、2025年までに推定2,200億米ドルの資産規模に達した。Franklin Templetonが9億450万米ドルのFLEXファンドを組成したことは、登録済みテンダー・オファー型ビークルを通じたプライベート・エクイティ・セカンダリー戦略への旺盛な需要を示している。VanguardとBlackstoneおよびWellingtonとの提携は、上場資産と非上場資産を組み合わせたハイブリッド・ポートフォリオを例示しており、北米ミューチュアルファンド市場における商品選択肢の構造的拡大を示唆している。

統合を招く手数料低下とマージン圧縮

資産加重平均のファンド信託報酬は、大手運用会社が追加的なコスト削減を投資家に還元した結果、2024年に前年の0.36%から0.34%へと低下した。Vanguard単独で87本のファンドの手数料を引き下げ、デフレ的競争を強化している^{[2]Vanguard Group、「Vanguardが信託報酬率を引き下げ」、vanguard.com}。Carne Groupの調査によると、資産運用会社エグゼクティブの65%が今後2年間で大幅なマージン圧力を予測しており、伝統的な運用会社の73%が特にアクティブ運用型公募ファンドを中心に商品の合理化を計画している。インデックスファンドの信託報酬がゼロに近づく中、運用会社はアクティブ型ETF、オルタナティブ、または規模主導の合併へと軸足を移しており、Franklin TempletonによるPutnamの統合やBlackRockの120億米ドルのHPS買収がその証左として、北米ミューチュアルファンド市場内の収益性を守ろうとしている。

伝統的なミューチュアルファンドの資金フローに対するETFおよびSMAの侵食

Citigroupは、投資家が流動性と税引き後リターンを優先するにつれて、ETFが10年以内にミューチュアルファンド資産の6〜10兆米ドルを吸収する可能性があると予測している。Deloitteは、ラッパーの選択ではなく戦略が新たな資産配分を決定するとして、アクティブ型ETF資産が2035年までに13倍に増加すると予測している。投資家のミューチュアルファンド保有比率は2018年の72%から2023年の62%へと低下しており、若年投資家層はセルフ・ダイレクト型投資やETF構造をますます好む傾向にある。別途管理口座（SMA）もまた透明性とカスタマイズを求めるハイ・ネット・ワース顧客の間で支持を集めており、従来のオープン・エンド型構造にさらなる圧力をかけている。

*当社の予測では、推進要因および抑制要因の影響を加算的ではなく方向性のあるものとして扱います。影響予測は、ベースライン成長、構成効果、および変数間の相互作用を反映しています。

セグメント分析

ファンドタイプ別：株式ファンドの支配的地位はオルタナティブ資産の台頭に直面

株式ファンドは2025年の北米ミューチュアルファンド市場シェアの46.98%を維持しており、退職・資産運用ポートフォリオにおける定着した役割を反映している。債券ファンドは高利回りを背景に資金流入を集めた一方、短期金融市場ファンドはSECの流動性フィー義務化に伴う運用上の変化への対応に追われた。インターバル型、実物資産型、テーマ型ファンドを含む「その他」カテゴリーは、2025年の北米ミューチュアルファンド市場規模のごく一部を占めるにすぎないが、投資家が分散投資とインフレヘッジを求める中、2031年までに年平均成長率9.63%で拡大すると見込まれている。

登録済みインターバル構造を通じたプライベート・クレジット、不動産、セカンダリー戦略の民主化が、公開株式やコア債券を超えた資産配分のシフトをもたらしている。ターゲット・デート型プロバイダーが退職時期に向けて債券へとリバランスするにつれて、株式の保有ウェイトは徐々に希薄化するものの、税制優遇ラッパーと大型株集中が株式ファンドを全体的な成長の核心に保ち続けている。短期金融市場ファンドは機関投資家向けプライム・オプションが減少したにもかかわらず、企業の資金管理や個人投資家のキャッシュ・マネジメント需要に引き続き応えており、北米ミューチュアルファンド市場内において短デュレーション需要を確保している。

注記: 各セグメントの個別シェアはレポート購入後に利用可能

投資家タイプ別：個人投資家の底堅さが市場成長を支える

個人投資家は2025年の北米ミューチュアルファンド市場シェアの資産の66.28%を保有し、機関投資家の拡大を上回る年平均成長率5.87%の見通しを牽引している。401(k)プランにおける自動加入と拠出引き上げが予測可能な拠出金を生み出し、高齢化するベビーブーマー世代の引き出しを相殺している。オンライン証券会社は、個人投資家の31%がデジタルでファンドを取引していると報告しており、アドバイスとセルフ・ダイレクションの間のチャネル収斂を示している。

機関投資家はより深い手数料引き下げとカスタム・マンデートを交渉し、従来のシェアクラスに圧力をかけながら、集合的信託やSMAフォーマットを採用している。しかし、ミレニアル世代とZ世代の間の家計貯蓄トレンドは、継続的な個人投資家の優位性を支えている。これらの世代はモバイル・プラットフォームとパッシブ型の構成要素を好み、北米ミューチュアルファンド市場全体の商品設計とマーケティングに影響を与えている。

運用スタイル別：パッシブ革命が成熟段階に到達

パッシブ型運用スタイルは2025年の北米ミューチュアルファンド市場シェアの資産の52.74%を支配し、2031年まで年平均成長率5.64%がアクティブ型の成長を依然として上回っている。規模の経済性によりインデックス大手はほぼゼロの手数料を維持でき、コスト志向のセグメントからの資産取り込みを加速させている。アクティブ運用会社は、熟練した銘柄選択がより高い価格設定を正当化できるスモール・キャップ、海外、オルタナティブといった効率性の低い領域に注力している。

アクティブ型ETFはハイブリッドな手段を提供する。すなわち、日次の透明性と取引可能性に加え、裁量的な銘柄選択を組み合わせたものである。米国ETF資産のすでに8%を占めるこれらのファンドは2025年の資金流入の3分の1を吸収しており、アクティブ運用会社が主力のミューチュアルファンド・ラインを侵食することなく戦略を再パッケージ化する助けとなっている。ニッチな市場の隅々でパフォーマンスの分散が拡大するにつれて、投資家は資産配分を再調整する可能性があり、北米ミューチュアルファンド市場内におけるパッシブ型の侵食ペースが鈍化するかもしれない。

注記: 各セグメントの個別シェアはレポート購入後に利用可能

販売チャネル別：デジタル・ディスラプションがプラットフォームの成長を加速

証券会社は2025年の北米ミューチュアルファンド市場において36.55%のシェアで販売のトップとなり、深いアドバイザリー能力と幅広い商品ラインナップを活かしている。しかし、若年世代が直感的で低コストの執行を求める中、オンライン取引プラットフォームは2031年まで年率7.22%で成長すると予測されている。Charles SchwabによるTD Ameritradeの統合は、2024年第4四半期だけで1,150億米ドルの純新規資産をもたらし、規模のシナジー効果を示している。

銀行は保守的な投資家基盤を維持しているが、自動化された資産計画と透明な価格設定を組み合わせたロボ・アドバイザーによる侵食に直面している。チャネル全体では、プロバイダーの95%がオンボーディングとサービスの効率化に人工知能を活用しており、北米ミューチュアルファンド市場において技術が中核的な競争要件として組み込まれている。

地域分析

米国は2025年の北米ミューチュアルファンド市場の91.08%を占め、世界最大の確定拠出制度エコシステムと1940年投資会社法のもとでの成熟した規制体制に支えられている。SECの継続的な近代化—改訂されたN-PORTおよびN-CEN報告など—は透明性を向上させながらコンプライアンス上の摩擦を低減し、業界の規模優位性を持続させている。しかし、若年投資家がETFやダイレクト・インデックスへとシフトするにつれて、ミューチュアルファンドの家計保有比率は2023年に62%へと低下しており、オーガニック成長の鈍化を示唆している。手数料競争は米国において最も激化しており、統合と付帯サービスの拡充が促されている。

カナダは独特の規制上の実験室を形成している。カナダ証券規制当局（Canadian Securities Administrators）のデリバティブおよび暗号資産に関する提案は、米国の規則ではまだ明確でない革新的な戦略を可能にしている。カナダ投資規制機関（Canadian Investment Regulatory Organization）の2025年の統合手数料モデルは、監督コストをディーラーの規模に連動させることを目指し、ブティック運用会社の参入障壁を引き下げる可能性がある。このような柔軟性は、米国投資家が差別化されたエクスポージャーを求める中で、国境を越えた資金フローを強化しうる。

メキシコはこの地域で最も急速に成長するロケールであり、2031年までの年平均成長率7.72%が予測されている。若い人口、拡大する中間層、および国内歳入への依存がメキシコ株式をグローバルな貿易ショックに対して防御的にしている。市場のバリュエーションが年率換算8.5%の米ドルベース期待リターンを示唆する中、国際的な企業が現地の販売パートナーシップを拡大し続けている。ただし、ファンドの浸透率は依然として低く、北米ミューチュアルファンド市場における潜在的な成長を全て取り込むためには、持続的な投資家教育とインフラ整備が必要である。

規制環境

米国では、ミューチュアルファンドは1940年投資会社法のもとで運営され、SECの監督を受けている。近年の規則制定は、データ、プライバシー、投資者保護に関する運用上の要件を引き続き強化している。SECはレギュレーションS-P（プライバシーおよび保護措置）の改正を採用し、登録投資顧問業者に対しては2026年6月3日を遵守期限として設定し、ファンドコンプレックスおよびその外部委託サービス提供者に対するインシデント対応と顧客情報保護に関する要件を強化した。

カナダでは、カナダ証券管理者機構（CSA）が投資ファンド監督の合理化と現代化を進めるとともに、販売および開示の仕組みも更新している。投資ファンドの継続開示制度を現代化するCSAの最終改正は2026年4月22日に施行され、NI 31-103、81-101、81-102、81-105全般にわたる主要販売会社モデルに関する追加のCSA改正は2026年10月1日に施行される。これらの変更は、ファンド組成会社がディーラー関係、報酬、シェルフアクセスをどのように構築するかに影響を与える。

バリューチェーン分析

北米のミューチュアルファンドのバリューチェーンは、製品構築とポートフォリオ管理（資産運用会社およびサブアドバイザー）から始まり、トレーディングおよびリスク監督を経て、移管代理業務、NAV算出、カストディ、監査、規制報告といったファンド事務管理業務へと続く。マネーマーケットおよびその他の流動性戦略については、規則に基づく流動性ツールおよび関連報告への運用対応力が差別化要因となっており、特に自動化されたコンプライアンス、データ管理、手数料算出機能を支えられる大規模コンプレックスにおいて顕著である。

販売は依然としてチェーン内の中心的な制御点であり、ブローカーディーラーや証券会社、銀行、退職プラン記録管理業者、そしてオンボーディング、サービス提供、取引インフラを統合しながら顧客アクセスを提供するファンドプラットフォームなどの仲介業者によって支えられている。競争のダイナミクスは、アドバイス、デジタル口座開設、モデルポートフォリオを組み合わせたプラットフォーム主導型モデルにますます集中しており、これにより交渉力は、低手数料、幅広いシェアクラスの品揃え、地域全体での統合サービスを提供できる規模化された販売業者や大手運用会社へと移行している。

市場機会と将来展望

製品のホワイトスペースは、従来のミューチュアルファンドの構成要素が規制枠内でオルタナティブおよびプライベートマーケットへのアクセスと組み合わされている領域で最も顕著である。インターバル型およびテンダーオファー型の構造は、富裕層向けチャネルにおいて主流化しており、2025年2月にFranklin Lexington Private Markets Fund（FLEX）が9億450万米ドルの初期資産で発足したことや、上場・非上場のエクスポージャーを融合させようとする大手運用会社の取り組み、たとえば2025年4月のVanguard、Wellington Management、Blackstoneによるマルチアセット・ソリューションの共同開発を目的とした戦略的提携がその証左である。

もう一つの機会領域は、デジタル化が実行段階からアドバイスおよびサービス提供の段階へと広がるにつれての、販売および運営モデルの現代化である。証券会社は依然として2025年時点で36.55%のシェアを持ちミューチュアルファンド販売を主導しているが、オンライン取引プラットフォームおよびモデルポートフォリオ利用の拡大は、仲介業者と円滑に統合しながらより直接的かつプラットフォーム主導の顧客関係を構築する運用会社に余地を生み出している。同時に、サイバーセキュリティおよびAI関連の表示に対する規制上の注目は、拡張可能なコンプライアンス、プライバシー管理、堅牢な運用インフラへの需要を支えており、手数料水準が既に大幅に圧縮されている（2024年の資産加重平均費用は0.34%）中で、運用会社がマージンを守る一助となる可能性がある。