ストラクチャード・ファイナンス市場規模・シェア分析 - 成長トレンドと予測（2026年～2031年）

市場動向とインサイト

プライベート・クレジットおよびノンバンク融資の拡大による新たな証券化可能担保プールの創出

プライベート・クレジットはストラクチャード・ファイナンス市場における新たな担保の主要な供給源となっています。ダイレクト・レンディング、資産担保ファイナンス、ファンド・ファイナンスは、マネジャーがプライベート・クレジットCLOおよびウェアハウス・ストラクチャーを通じて証券化できるローンプールを生み出します。これらのストラクチャーは資本の再循環を可能にし、消費者信用、デジタルインフラ信用、ヘルスケア債権にわたる追加的なオリジネーションを支援します。金融安定理事会は2026年5月、プライベート・クレジットCLOが大幅に成長しており、銀行が信用枠を通じてビジネス・ディベロップメント・カンパニーへのコミットメントの最大90%を提供していると報告しました^[1]。この相互連関性は、ヘッドラインのプライベート・クレジット資産価値が示す以上に迅速に信用ストレスを伝播させる可能性があります。プライベート・クレジット資産の拡大する範囲は、既存の担保クラスでスプレッドが縮小した際に、ストラクチャード・ファイナンス市場に追加的な発行チャネルを提供します。

リスク調整後利回りとポートフォリオ分散に対する機関投資家の需要

保険会社、年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンドは、同等のデュレーション・リスクを取らずに利回りを追求するため、ストラクチャード・クレジットへの配分を増やしています。Janus Hendersonは、典型的な証券化取引の65%がAAAレーティングを持つと述べており、これが規制対象の保険会社からの需要を支えています^[2]。シニア・トランシェは、ソルベンシー資本管理に合致した短期デュレーション・エクスポージャーを提供できます。これらのトランシェへの需要は、他の投資家をメザニンおよびエクイティ・ポジションへと向かわせる可能性があります。これにより、ソルベンシー制約が少なく、市場ストレス時に異なる反応を示す可能性のある投資家にリスクが集中する恐れがあります。Canyon ABF Partnersは2026年6月に恒久的な保険資本アンカーを持って設立され、オルタナティブ・マネジャーが保険支援型オリジネーション・プラットフォームを構築している様子を示しています^[3]。

デジタルインフラおよびテクノロジー連動資産の成長によるストラクチャード・ファイナンス機会の拡大

デジタルインフラはストラクチャード・ファイナンス市場に独自の成長チャネルを生み出しています。データセンター事業者によるABSおよびCMBSの合算発行額は2025年に260 ビリオン 米ドルに達し、2020年の10倍以上となりました。年間発行額は2026年に400 ビリオン 米ドルから500 ビリオン 米ドルと予測され、米国のABS発行総額の最大10%を占める可能性があります^[4]。米国証券取引委員会のストラクチャード・ファイナンス局は2026年7月29日、特定のデータセンター証券化からの証券が証券取引法第3条(a)(79)項の資産担保証券の定義の範囲外であることを確認しました。このガイダンスにより、対象ストラクチャーに対する強制的なリスク・リテンションおよびレギュレーションABの開示義務が撤廃されます。NVIDIAの2026年8月のApollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRとのパートナーシップは、AIインフラのために5,000 ビリオン 米ドル以上を動員することを目指しており、この資産カテゴリーの背後にある資金調達需要を強化しています。

CLOの借り換えおよびリセットサイクルによるストラクチャード・ファイナンス取引活動の増加

CLOの借り換えおよびリセット活動は、新規ローンのオリジネーションが鈍化した場合でも、ストラクチャード・ファイナンス市場の取引量を維持することができます。新規案件と借り換えを含む米国のCLO発行額は2024年に2,000 ビリオン 米ドルを超えました。2023年ヴィンテージの多数の取引が2026年から2027年にかけてノンコール期間を迎え、潜在的な借り換えのパイプラインを形成しています。CLO負債とレバレッジド・ローンの変動金利構造は、金利変動へのエクスポージャーを抑制できます。この構造は、固定収益の評価が変化する中でも投資家の需要を支えてきました。スペシャルティ資産およびエキゾチック資産も長期的に担保ユニバースを拡大し、より明確なレポーティングと共通の取引標準がストラクチャード・ファイナンス市場への幅広い投資家参加を支援できます。

規制・資本・開示要件による取引ストラクチャリングコストの増加

規制要件は主要なストラクチャード・ファイナンスの管轄区域全体で強化されています。EU規則2024/3172は2025年1月1日に発効し、自己資本比率、信用リスク、市場リスク、ESGエクスポージャーに関するバーゼルIII準拠の開示テンプレートを確立しました。SEC規則192は2025年6月9日以降にクローズする対象ABS取引に適用され、重大な利益相反を禁止しています。SECはまた、住宅モーゲージ担保証券の資産レベル開示に関する潜在的な変更について2025年9月にコンセプト・リリースを公表しました。これらの要件は、初回発行体や非伝統的担保を使用するプラットフォームのコンプライアンスコストを引き上げる可能性があります。デジタルインフラ、データABS、ESG連動ストラクチャーに関する限られた過去データは、投資家がストラクチャード・ファイナンス市場に資本を提供する前により詳細な分析を必要とするため、この負担を増大させます。

担保パフォーマンスの乖離による信用リスクおよびトランシェ損失の不確実性の増大

担保パフォーマンスは資産タイプおよび地域によって大きく異なり、ストラクチャード・ファイナンス市場の投資家にとっての不確実性を高めています。米国の商業用不動産延滞率は高止まりし、日本の自動車ABSのパフォーマンスは2025年後半に継続的なインフレ圧力の下で軟化しました。プライベート・クレジットCLOのエクイティ・トランシェは通常、案件規模の25%から30%を占め、広域シンジケートCLOの10%から12%と比較して高くなっています。これらのトランシェは初期損失を吸収し、ミドルマーケット担保のより高いリスクプロファイルを反映しています。したがって投資家は、シニア・トランシェの格付けのみに依存するのではなく、プールレベルのデューデリジェンスを必要とします。シンセティック、ハイブリッド、オーダーメイドの取引は、担保または法的ストラクチャーの先例が限られている場合に特に、実行上の複雑性をさらに高める可能性があります。

*当社の予測では、推進要因および抑制要因の影響を加算的ではなく方向性のあるものとして扱います。影響予測は、ベースライン成長、構成効果、および変数間の相互作用を反映しています。

セグメント分析

モーゲージ担保証券は2025年のストラクチャード・ファイナンス市場シェアの48.12%を占め、米国の政府支援企業インフラおよび欧州・日本における同等の政府支援プログラムに支えられています。これらのプログラムは確立された発行チャネル、深い投資家参加、一貫した価格参照を提供しています。連邦住宅金融庁はFannie MaeおよびFreddie Macに対し、2026年にエージェンシーMBSを最大2,000 ビリオン 米ドル購入するよう指示し、スプレッドを圧縮して非エージェンシーのオリジネーターが差別化されたストラクチャーを追求するよう促しました。米国のABS発行額は2026年上半期に1,370 ビリオン 米ドルに達し、前年同期比22%増となり、CMBSの発行額は990 ビリオン 米ドルに達し、デジタルインフラおよび非GSEローンタイプに牽引されて33%増となりました。ストラクチャード・ファイナンス業界は規模と流動性においてエージェンシーMBSに引き続き依存しています。

CLOは2026年から2031年にかけてCAGR 9.19%で成長すると予測されており、最も成の速い証券タイプとなっています。プライベート・クレジット・マネジャーは格付けCLOストラクチャーを使用して、ダイレクト・レンディングのエクスポージャーをより広範な機関投資家ベースに分散させます。CDO、ハイブリッド・ストラクチャー、その他の証券タイプは、オーダーメイドの信用エクスポージャーとバランスシートのリスク管理のためのより狭い要件に引き続き対応しています。CVC Creditは2026年にApidos LVIII CLOを5億5,000万米ドルで価格決定し、Canyon Partnersは2026年半ばまでに130 ビリオン 米ドルのCLO資産を運用しました。欧州連合および英国の証券化フレームワークへの提案された変更は、レポーティング要件を削減し、ストラクチャリングコストを低下させる可能性があります。

住宅ローンは2025年のストラクチャード・ファイナンス市場規模の42.32%を占めており、これは北米、欧州、アジア太平洋地域の一部においてオリジネーションシステムと投資家の習熟度が確立されているためです。商業用モーゲージ、消費者ローン、クレジットカード債権、自動車ローン、コーポレート・レバレッジド・ローン、貿易債権も確立された発行プログラムを支えています。Goldman Sachs Mortgage Companyは2026年もGSMBS 2026-CES2において3億500万米ドルのクローズドエンド型セカンド・リエン・モーゲージ、GSMBS 2026-DSC1において3億180万米ドルのデット・サービス・カバレッジ・レシオ賃貸物件モーゲージで活発に活動しました。これらの取引は、住宅ローン担保が従来の自己居住型融資以上のものを含むことを示しています。大規模なモーゲージ基盤は依然としてストラクチャード・ファイナンス市場全体の価格設定と構造設計の参照点を提供しています。

スペシャルティ資産およびエキゾチック資産は2026年から2031年にかけてCAGR 10.72%で成長すると予測されており、原資産クラスの中で最も高い成長率となっています。このカテゴリーにはデジタルインフラのキャッシュフロー、音楽ロイヤルティ、航空機ローン、データ資産債権、マイクロファイナンス・プールが含まれます。HALO AirFinanceは2026年8月に3億9,020万米ドルの初回航空機ローンABSを価格決定し、取引は4倍以上の応募超過となりました。中国では上海・深圳取引所でデータ資産ABSの申請が60件以上記録され、2026年半ばまでに宣言された発行額は1,293 ビリオン 人民元（178 ビリオン 米ドル相当）を超えました。これらの資産は証券化可能なユニバースを拡大し、各管轄区域において新たな格付け手法と法的先例を必要とします。

政府・政府機関・政府支援発行体は2025年のストラクチャード・ファイナンス市場シェアの42.63%を占めました。ソブリン信用支援は資金調達コストを削減し、他の発行体の価格ベンチマークを確立できます。銀行および預金取扱機関はクレジットカード、自動車、設備ABSで引き続き発です。JPMorgan Chaseは2025年7月に15 ビリオン 米ドルのクレジットカードABSを完了し、2026年6月には12.5 ビリオン 米ドルを完了し、各取引はFitchおよびS&PによってAAAと格付けされました。コーポレートおよびキャプティブ・ファイナンス発行体は自動車ABSと貿易債権を支援し、その他の発行体はニッチおよび政府隣接ストラクチャーに対応しています。

ノンバンク金融機関およびスペシャルティ・レンダーは2026年から2031年にかけてCAGR 9.78%で成長すると予測されています。Apolloは2025年7月にConcordのために17.65 ビリオン 米ドルのABSを完了し、3倍以上の応募超過となりました。Canyon ABF Partnersは住宅、消費者、設備、スペシャルティ資産にわたって年間50 ビリオン 米ドル以上のオリジネーションを目標としています。政府関連発行体は規模を維持していますが、ノンバンク・プラットフォームは特殊取引のオリジネーション、ストラクチャリング、流通においてより大きな能力を構築しています。このシフトは、ストラクチャード・ファイナンス市場規模が拡大するにつれて、独自の投資家アクセスと引受能力の重要性を高めています。

地域分析

北米ストラクチャード・ファイナンス市場

北米は2025年のグローバルなストラクチャード・ファイナンス市場シェアの68.87%を占め、最も深みのあるMBSおよびCLOインフラに支えられている。米国の2026年上半期の発行額は、ABS 1,370億米ドル、CMBS 990億米ドル、RMBS 820億米ドル達し、前年比でそれぞれ22%、33%、22%の増加となった。カナダはRMBSおよびCLOの積極的なオリジネーションを通じて貢献しており、メキシコはノンバンク金融機関主導のコンシューマーABSを通じて発展しつつある。2,000億米ドルのエージェンシーMBS購入バックストップは、シニアスプレッドを縮小させ、ノンエージェンシー発行体がより複雑な商品を開発するよう促す可能性がある。データセンター証券化に関するSECのガイダンスは、米国における独立したオリジネーションチャネルを確立しており、2027年までに発行ミックスを変化させる可能性がある。

アジア太平洋ストラクチャード・ファイナンス市場

アジア太平洋地域は2026年から2031年にかけてCAGR 8.82%で成長すると予測されており、ストラクチャード・ファイナンス市場において最も成長の速い地域となっている。中国は2025年に2.28 トリリオン 人民元（3,170億米ドル）のABSを発行し、前年比15.3%増となった。2026年上半期の発行額は1.165 トリリオン 人民元（1,610億米ドル）に達し、さらに前年比19%増となった。インド、日本、東南アジアは証券化活動においてそれぞれ異なる拡大の源泉を有している。インドのGIFT City改革および中国の第15次五カ年計画におけるREIT発行の正常化へのコミットメントは、同地域の市場インフラを強化している。

欧州・中東・アフリカおよび南米ストラクチャード・ファイナンス市場

欧州は2025年に2,750億ユーロ（3,234.8億米ドル）の証券化発行を記録し、2021年に報告されたグローバル金融危機後の最高水準に並んだ。2026年の発行額は4.4%増の2,870億ユーロ（3,160億米ドル）に達すると予測されており、英国のRMBS、再生可能エネルギー連動型証券化、およびデータセンターCMBSが牽引役となっている。欧州連合および英国の規制枠組みは引き続き見直し中であり、提案されている変更はレポーティング義務の軽減およびリスク・リテンション定義の明確化を目的としている。南米はブラジルのFIDCクレジット・ライツ・ファンドの活動および一部のコンシューマーABSを中心としている。一方、中東およびアフリカはサウジアラビアおよびアラブ首長国連邦における政府支援型インフラABSに主に依存している。