有価証券貸借市場の規模・シェア分析 - 成長トレンドと予測（2026年～2031年）

世界の有価証券貸借市場のトレンドとインサイト

空売りおよび相対価値取引活動の拡大による有価証券借入需要の増加

空売りおよび相対価値ポジションが、有価証券貸借市場全体で借入証券の需要を高めています。世界の株式レンディング収益は2026年上半期に前年比38%増の54 ビリオン 米ドルに達しました。アジア太平洋地域では、半導体、人工知能インフラ、および電気自動車のポジションが長期間にわたってローン状態を維持したことにより、21 ビリオン 米ドルが生み出されました^{[1] EquiLend、「EquiLend：2026年上半期の世界有価証券貸借収益が株式需要の急増により91 ビリオン 米ドルの過去最高を記録」、EquiLend、equilend.com}。精選されたカウンターパーティリストと柔軟なターム・レンディング契約は、需要が少数のスペシャル証券に集中する場合に手数料の獲得を改善できます。人工知能インフラファイナンスに関連した転換社債の発行も、2026年における転換社債アービトラージの借入需要を拡大させました。EquiLendは2026年6月のラッセル指数再構成日に米国株式取引を121,800件処理し、大規模なイベント主導型需要ピークを管理する上での業務上の重要性を示しました。

機関投資家および上場投資信託資産プールの拡大による貸出可能証券の供給増加

機関投資家ポートフォリオおよび上場投資信託が、有価証券貸借市場で利用可能な在庫を拡大しています。上場投資信託ポートフォリオの規模拡大により、貸し手は広範な保管プールのみに依存するのではなく、借り手に提供できる個別ポジションをより多く保有できるようになっています。アクティブ型、レバレッジ型、および暗号資産関連の上場投資信託の保有は、パッシブ型インデックスポジションとは異なる借入パターンを示す場合があります。上場投資信託のレンディング収益は2026年上半期に4.05 ビリオン 米ドルに達し、前年比62%増となりました。この広範な在庫は、より特定の証券とローン条件を持つレンディングプログラムを支援できます。また、需要がインデックスポジション、集中型株式取引、その他の担保ニーズの間でシフトする際にも、プログラムが対応しやすくなります。

ポートフォリオの追加収益を目的とした有価証券貸借の機関投資家による採用の拡大

大規模な資産保有者は、有価証券貸借市場においてレンディング収益をポートフォリオ管理の一部として扱うケースが増えています。BNYは2025年末時点で34の現地市場において6.1 トリリオン 米ドルの貸出可能資産と6,950 ビリオン 米ドルのローン残高を報告しました^{[2]BNY、「アジア太平洋地域の証券ファイナンスの再構築：成果とイノベーション」、BNY、bny.com}。同社のマンデート構造は、環境・社会・ガバナンス上の制約、議決権行使の閾値、およびカウンターパーティ集中限度に対応しています。持続可能な有価証券貸借のためのグロール原則フレームワークは、レンディング契約におけるグリーンボンドの取り扱いとスチュワードシップに関する懸念に対処しています。これらの要件は、特に投資家が議決権行使の目的と収益機会のバランスを取る必要がある場合に、貸し手とエージェントにとってガバナンス上の作業を増加させます。したがって、規模が重要となります。なぜなら、大規模なプロバイダーは複数の市場および資産クラスにわたってカスタマイズされた制約をサポートできるからです。

マーケットメイキングおよび決済カバレッジのための有価証券借入需要の増加

マーケットメイキングおよび決済カバレッジが、有価証券貸借市場における借入証券の構造的需要を高めています。米国財務省の清算義務は2026年12月31日に発効し、対象となる財務省取引に対して中央清算を義務付けます^{[3] 国際有価証券貸借協会、「2026年有価証券貸借規制ホライゾンスキャナー」、ISLA、islaemea.org}。清算参加者は、取引が中央清算ワークフローに移行するにつれて、効率的な資金調達と在庫管理が必要となります。国債レンディング収益は2026年上半期に27%増加しました。米国財務省証券、フランスのOAT、および英国のギルト債はそれぞれ、ソブリンボラティリティと国債の新規発行がヘッジ活動を増加させたことにより、レンディング収益が増加しました。エージェンシーおよび集中型プログラムはより効果的に資産を動員でき、希少証券の利用率向上が専門的なレンディングプログラムの経済性を支えています。

仲介業者のレンディング能力を制限する資本およびバランスシートの制約

資本要件により、一部の仲介業者が有価証券貸借市場に充当できるバランスシートが制限されています。英国健全性規制機構は2026年1月にバーゼル3.1の最終規則を公表し、2027年1月の実施を予定しています。規則（EU）2025/1215は、残存満期が6ヶ月未満の特定の証券ファイナンス取引に対する純安定調達比率の要件を変更しました^{[4]欧州議会および理事会、「純安定調達比率に基づく証券ファイナンス取引の要件に関して規則（EU）第575/2013号を改正する規則（EU）2025/1215」、EUR-Lex、eur-lex.europa.eu}。これらの規則により、短期の一般担保仲介が銀行のバランスシートにとって魅力が低下する可能性があります。中央清算構造は、参加者が多者間ネッィングを活用してリスク加重資産を削減するのに役立ちます。その結果、清算済みトリパーティ契約と幅広い担保管理サポートを提供できるエージェントが経済的に有利となります。

国境を越えた税務・法務・決済の複雑性による国際レンディングの制約

有価証券貸借市場における国境を越えた参加は、税務・法務・決済上の要件により依然として制約されています。米国内国歳入庁は2025年10月に、受取人の居住地による借入手数料の源泉地に関する規則案についてNotice 2025-63を発行しました。この通知は、多くの非米国系貸し手に影響を与える源泉徴収の取り扱いに対処しました。ISLAは2026年2月に、製造支払いの源泉徴収義務を明確にするため、グローバル・マスター有価証券貸借契約の英国税務補遺を更新しました。タイにおける外国人所有制限および台湾における源泉所得課税は、手数料収益の高いレンディング活動へのアクセスを制限する可能性があります。カウンターパーティおよび担保リスクも受益者を慎重にさせており、複数法域にまたがる担保管理とポストトレード処理が運営コストを引き上げています。

*当社の予測では、推進要因および抑制要因の影響を加算的ではなく方向性のあるものとして扱います。影響予測は、ベースライン成長、構成効果、および変数間の相互作用を反映しています。

セグメント分析

資産クラス別：株式がスペシャル証券をリード、固定収益が深化

株式は2025年の有価証券貸借市場規模の45.3%を占め、2031年にかけてCAGR 8%で成長すると予測されています。株式レンディングは、上場投資信託の活動、半導体関連ポジション、および人工知能関連証券を巡るボラティリティに支えられています。普通株式、ADR、および株式上場投資商品は、2025年の世界レンディング収益149 ビリオン 米ドルのうち115 ビリオン 米ドルを生み出しました。アジアのテクノロジーおよび半導体銘柄は、収益性の高いスペシャル証券の一つでした。上場投資信託のレンディング収益は2026年上半期に4.05 ビリオン 米ドルに達しました。

政府・ソブリン債は、固定収益レンディング活動の次の主要な源泉を形成しました。高品質流動資産の需要と清算期限が借入ニーズを高めたことにより、国債レンディングからの収益は2026年上半期に27%増加しました。北米の投資適格証券における社債レンディング残高も、マネージャーが保有資産を活用してクレジットスプレッドリスクを管理し、発行期間中に在庫を収益化するにつれて拡大しました。エージェンシー債、超国家機関債、および転換社債が、プログラムで利用可能な固定収益およびハイブリッド担保の範囲を拡大しました。人工知能インフラファイナンスに関連した転換社債の発行は、関連する転換社債アービトラージの株式借入需要を生み出しました。このクロスアセットの組み合わせは、貸し手が担保主導の需要と高マージンのスペシャル証券機会の双方を獲得できるようにすることで、有価証券貸借市場規模の機会を広げています。

参加者タイプ別：ソブリン機関が供給を支え、アセットマネージャーが成長を牽引

政府・ソブリン機関は2025年の有価証券貸借市場シェアの28.1%を占めました。これらのポートフォリオは通常、安定した在庫を提供し、より長いレンディング期間を支援します。そのガバナンスマンデートは、最高の手数料率りも管理されたプログラム運営を優先する傾向があります。集団投資ビークルおよびアセットマネージャーは2031年にかけてCAGR 9.2%で拡大すると予測されています。アクティブ運用型上場投資信託、インターバルファンド、およびUCITSビークルは、運用手数料の圧力を相殺するためにプログラムを活性化しています。

銀行および証券会社は主に、空売りポジションのファイナンス、在庫管理、および決済義務への対応を行う借り手として参加しています。これらの需要は、資本コストと清算構造の利用拡大によってますます影響を受けています。BNYは2025年11月にCboe Clear EuropeとともにUCITSクライアント向けの中央清算済みトリパーティモデルを立ち上げました。この構造により、UCITSの貸し手はマージンを拠出することなく参加でき、借り手のリスク加重資産効率を支援します。保険会社、基金、財団、および企業財務部門は、意味のある供給源を提供していますが、比較的活用が進んでいない状況にあり、参加が広がるにつれて有価証券貸借市場規模を拡大する追加的な機会を生み出しています。

レンディングモデル別：エージェントが支配的、プリンシパルが収益確実性で存在感を高める

エージェントレンディングは2025年の有価証券貸借市場シェアの78.9%を占めました。受益者がこのモデルを採用するのは、カストディアン銀行がグローバルプログラムを管理し、担保を管理し、補償契約を提供できるためです。BNYは2025年末時点で34の現地市場において6.1 トリリオン 米ドルの貸出可能資産を報告しました。同社のプログラムには、指定ローン、補償付きおよび非補償付き構造、資産分別、および担保投資オプションが含まれています。清算済み、ピアツーピア、および質権ベースの構造により、受益者はプログラム設計においてさらなる選択肢を持てます。

プリンシパルレンディングは2026年から2031年にかけてCAGR 8.5%で成長すると予測されています。証券会社は保証されたターム供給を重視し、機関投資家の貸し手はボラティリティの高い時期に契約収益を好む場合があります。BNP Paribasは、市場の動向に関わらず一定期間にわたって収益が固定されるプリンシパルレンディング契約を提供しています。このアプローチは、変動する手数料率の最大化よりも収益の可視性を重視する保有者に適しています。中央清算済みのプリンシパル構造は、参加者がより厳格な資本要件の下で多者間ネッティングを活用できるようにすることで、有価証券貸借市場規模をさらに支援する可能性があります。

地域分析

北米は2025年の有価証券貸借市場シェアの38.2%を占めました。深い株式保管プールとヘッジファンド借り手の高い集中度が、この地域の地位を支えています。北米の株式レンディング収益は2026年上半期に23 ビリオン 米ドルに達しました。人工知能取引、バイオテクノロジーのイベントポジション、クレジット上場投資信託の需要、およびエネルギーの空売りポジションが活動を牽引しました。2026年12月の財務省清算期限は、参加者の在庫と資金調達の管理方法を変えつつあります。

欧州では、流動性環境の変化と参加者による高品質流動資産の管理に伴い、固定収益の借入ニーズが高まっています。EMEAの株式レンディング収益は2026年上半期に9.59 ビリオン 米ドルに達し、産業、金融、およびM&A関連ポジションが牽引しました。ドイツは産業および自動車セクターのポジションが増加し、1.32 ビリオン 米ドルを生み出しました。SFTRコンプライアンスおよびCSDRの規定は、欧州プログラムにコストと業務上の要件を追加しています。SAB Investは2026年6月にJ.P. Morganをサウジアラビアの株式有価証券貸借プログラムのエージェントに任命しました。

アジア太平洋地域は有価証券貸借市場規模において最も速い地域成長率であるCAGR 10.2%で成長すると予測されています。アジア太平洋地域の株式レンディング収益は2026年上半期に21 ビリオン 米ドルに増加しました。韓国の空売り再開により、以前の禁止が解除された後にローン残高が増加しました。台湾は人工知能ハードウェアのサプライチェーンポジションにおいて重要な位置を占めるようになっています。日本の政策正常化は、日本国債における利回り向上需要を支援しています。