ハイイールド債市場規模・シェア分析 - 成長トレンドと予測（2027年～2032年）

市場動向とインサイト

機関投資家によるハイイールド収益への需要

機関投資家の需要は、年金基金、保険会社、マルチアセットポートフォリオが投資適格証券を超える収益を必要としているため、ハイイールド債市場の重要な支柱であり続けています。米国のプライマリークレジット市場は、バークレイズが2017年以降の100万件超の投資家注文を調査した結果、記録上最も競争が激しい水準で推移しており、過剰申し込みにより新規発行コンセッションが縮小しています。2025年6月、JPMorgan Asset ManagementはJPMorgan Active High Yield ETFを2.0 ビリオン 米ドルのカルパース（CalPERS）投資を伴って立ち上げ、同社はこれを記録上最大のアクティブETF立ち上げと説明しました。記録的なコラテラライズド・ローン・オブリゲーション（CLO）の発行もハイイールドクレジットへの資本を誘導し、市場ボラティリティの時期における需要を支えています。2026年の米国ハイイールド総リターンに関する投資銀行の中央値予測は6.2%であり、予測レンジは5%から8.5%です^[1]。この需要基盤は発行を支えていますが、高品質なBB格付けとストレスを抱えるCCC格付けの信用を区別する必要性をなくすものではありません。

企業債務のリファイナンスと満期管理

リファイナンスは3年連続で供給を主導しており、ハイイールド債市場の主要ドライバーであり続けています。OECDは、未償還の非投資適格債務の31%が2026年から2028年にかけてリファイナンスされる必要があり、その債務の67%がクーポン6%以下であると報告しました。リファイナンスは2025年の欧州ハイイールドのディールプロシーの72%、2026年第1四半期には50%を占めており、発行体がピーク前に満期に対処していることを示しています^[2]。早期リファイナンスにより満期が2028年から2032年に延長され、予測期間中の発行を持続させる可能性のある後期の満期の壁が集中しています。市場アクセスを持つBBおよびB格付けの借り手は満期を延長してきた一方、低格付け企業はより大きなクーポンリセットと資本へのアクセス制限に直面しています。このコントラストにより、バランスシートの回復力とリファイナンス能力の評価においてアクティブマネジャーの役割が大きくなっています。

AIインフラおよびデータセンターのファイナンスニーズ

データセンターの建設はハイイールド債市場に新たな発行チャネルを生み出しました。米国のAI関連ハイイールド発行額は2026年最初の4ヶ月間で26.6 ビリオン 米ドルに達し、2025年通年の2倍以上となりました。メリディアン・アーク・ホールドコは2026年4月に5.7 ビリオン 米ドルのハイイールド債を発行し、インディアナ州の2つのデータセンターの資金調達のために約20 ビリオン 米ドルの注文を集めました。リーガル・アンド・ジェネラル・アセット・マネジメントは、データセンターが2026年の米国ハイイールド供給の5%から10%を占める可能性があると推定しました。投資適格ハイパースケーラーテナントとのトリプルネットリース構造は、低格付け発行体がより狭いスプレッドで機関投資家の資金を調達するのに役立っています。JPモルガンは2026年6月にハット8（Hut 8）のビーコン・ポイント（Beacon Point）シニア担保付きノートの4.25 ビリオン 米ドルの発行においてリードブックランナーを務め、担保付きAIインフラ構造への投資家需要を示しました^[3]。

合併・買収およびレバレッジドバイアウトの回復

合併・買収およびレバレッジドバイアウトは、バリュエーションの差異とスポンサーの慎重姿勢による数年間の低迷の後、回復しつつあります。2026年2月までに、銀行は1,000億米ドルのレバレッジドバイアウト債務に取り組んでおり、その4分の3が積極的にシンジケートされていました^[4]。バークレイズは2026年に1,000億米ドルから1,200億米ドルの合併・買収ファイナンスと700億米ドルから900億米ドルのレバレッジドバイアウト発行を予測しました。ハイイールド債市場は大規模なクロスボーダー取引でより大きなシェアを獲得する可能性が高い一方、小規模スポンサーはダイレクトレンーを引き続き利用しています。米国の合併・買収関連ローン発行は2025年に9%増加して1,420億米ドルとなり、10億米ドル超の案件は46件で、2024年の36件から増加しました。このパターンは、幅広いシンジケート債務市場にアクセスでき、より高品質な新規供給を支えられる大規模な信用に有利に働きます。

低格付け発行体におけるデフォルト増加と信用力悪化

デフォルトリスクは、発行体全体に均等に分散されているのではなく、ハイイールド債市場の最低格付け部分に集中しています。ムーディーズは2026年第1四半期における米国ハイイールド企業の1年間の予想デフォルト確率を3.2%と算出した一方、CCC格付け以下の発行体は14.2%から18.6%のデフォルト率に直面しました。ディストレスト・エクスチェンジが2025年の企業デフォルトの65%を占めており、報告されたデフォルト率が潜在的な信用の弱さをすべて捉えていない可能性があることを意味します。欧州では、過去12ヶ月の投機的格付け債のデフォルト率が2025年末に4%に達した後、第1四半期の31件の格下げと13件の格上げを経て、2026年第2四半期には2.6%に低下しました。コベナンツ保護の弱体化は無担保債のリカバリーを低下させる可能性もあり、サブB格投資家の損失リスクを高めます。回復力のあるBB格借り手とディストレスト状態のCCC格発行体の差異は、発行体レベルの信用分析をより重要なものにしています。

借入コストの上昇と不利な金利環境

借入コストは、現在のハイイールド債ストックの多くが発行された2020年および2021年当時の水準を依然として上回っています。OECDは、2026年から2028年に満期を迎える非投資適格債務の67%がクーポン6%以下であることを明らかにしており、リファイナンスにより投資から利払いへのキャッシュの振り替えが生じる可能性があります。PIMCOは、満期を迎える債務のクーポンがBおよびCCC格付けの借り手にとって2倍になる可能性があると指摘しました。高い支払利息はフリーキャッシュフローを制約し、高レバレッジ企業の信用プロファイル改善の機会を制限します。スプレッドの縮小は、低格付け発行体の借入の総コストを完全には相殺しません。これらの状況はサブBB格借り手の市場アクセスを制限し、より強固なバランスシート、担保付き資産、または早期リファイナンス計画を持つ企業を優遇する可能性があります。

*当社の予測では、推進要因および抑制要因の影響を加算的ではなく方向性のあるものとして扱います。影響予測は、ベースライン成長、構成効果、および変数間の相互作用を反映しています。

セグメント分析

非金融法人は2026年のハイイールド債市場規模の78.2%を占めました。通信、エネルギー、ヘルスケア、消費者企業は、レバレッジド法人ファイナンスのコア資本市場チャネルとして債券を活用しています。金融法人発行体は、銀行、保険会社、その他の金融機関を含む小規模ながら重要なグループであり続けています。欧州銀行の追加Tier1およびTier2証券は、バーゼルIII自己資本要件によって形成される定期的なチャネルを提供しています。AIインフラオペレーターも、プロジェクトファイナンスの特徴と法人債フォーマットを組み合わせた構造で発行体基盤に参入しています。

新興市場のソブリンおよび準ソブリン発行体は、2027年から2032年にかけて6.6%のCAGRで成長すると予測されています。アジアのハイイールドインデックスは、中国の不動産発行体が減少し、フロンティアソブリンおよび準ソブリンインフラオペレーターがより目立つようになるにつれて変化しています。2026年5月、新興市場ソブリンのプライマリー発行額は135億米ドルに達し、107億米ドルの10年月次平均を上回りました。ボリビア、エジプト、コンゴ民主共和国が当月に国際市場にアクセスしました。サブサハラアフリカおよび南アジアにおける国際通貨基金（IMF）支援の改革プログラムは、適格発行体基盤を拡大し、より速い成長を支えています。

BB格付け債は2026年のハイイールド債市場の59.6%を占め、多くの機関投資家マンデートのコアを形成しています。2026年半ばまでに米国ハイイールドインデックスの約55%がBB格付けとなり、10年前より10パーセントポイント高くなりました。フォールン・エンジェルとリスクの高い発行体のプライベートクレジットへの移行が、この高品質な構成を支えています。B格付け債は中間層であり続け、複数のアクティブマネジャーからリスク調整後収益として魅力的と見なされています。グローバルハイイールドのデフォルト率は2025年末に1.5%であり、主にCCCセグメントに集中していました。

CCC格付け以下の債券は2032年までに5.2%のCAGRで成長すると予測されています。成長は、より大きな投機的格付け発行体ユニバース、新興市場アクセスの拡大、クーポンリセット後の格付け移行、およびディストレスト債マネジャーからの需要を反映しています。ハイイールド債業界は、このカテゴリーにおける成長機会と実質的に高いデフォルトリスクのバランスを取る必要があります。CCC+債の1年デフォルト率は16.2%であり、ムーディーズはより広いCCCカテゴリーを14.2%から18.6%のレンジに位置付けました。SECルール144AおよびFINRA TRACEの要件は、格付けスペクトル全体にわたる開示および報告基準の改善を継続しています。

残存期間1年以上5年未満の債券は2026年に47.3%のシェアを占めました。発行体は金利上昇環境において短い期間を好み、一方で投資家は金利変動への感応度が低い収益を求めています。新規発行された欧州ハイイールド債の平均満期は2024年の5.8年から2025年には5.6年に短縮しました。短期デュレーション戦略は、デュレーションリスクを延長せずに収益を求める負債主導型投資家にも魅力的です。残存期間1年未満の債券は、次の満期の壁が近づくにつれてリファイナンスニーズの有用な指標であり続けるでしょう。

5年以上10年未満のカテゴリーは2027年から2032年にかけて5.4%のCAGRで成長すると予測されています。2026年および2027年にリファイナンスを完了する高品質発行体は、金利が緩和するにつれて満期を延長すると予想されます。これにより資金調達コストを固定し、将来のリファイナンスの頻度を減らすことができます。ハイイールド債市場は、投資適格に近接するBB格発行体が長期構造に効率的にアクセスできる規模を開発する際に恩恵を受けます。残存期間10年以上の債券は、主に準ソブリンおよび投資適格に近接する法人が使用する小規模なカテゴリーにとどまる可能性があります。これらの発行体は、長期資産および負債に合わせてファイナンスを調整するために長期満期を使用します。

シニア無担保債は2026年に58.1%のシェアを占めました。特定の資産を担保に入れる必要のない繰り返し発行するハイイールド発行体にとって標準的な手段であり続けています。劣後債およびジュニアまたはハイブリッド証券は、主にバーゼルIIIおよびソルベンシーIIに基づく規制資本管理のために金融会社が使用しています。欧州銀行は一部の追加Tier1およびTier2証券を発行しており、ジュニアおよびハイブリッド債はコングロマリットおよびホールディングカンパニー構造を支えています。ハイイールド債業界は、確立された発行体が信頼できる市場アクセスと十分な投資家信頼を持つ場合に無担保ファイナンスを引き続き使用しています。

シニア担保付き債は2032年までに6.1%のCAGRで成長すると予測されています。オークツリーは、より多くのハイイールド債がシニア担保付き形式で発行されていることに注目しました。データセンターファイナンスがこのシフトを促進しており、投資適格ハイパースケーラーテナントとのトリプルネットリースが担保付き構造を支えることができます。担保付き債は、発行体が投資適格を下回る場合でも低いスプレッドを達成できます。コベナンツ・ライト環境における無担保債のリカバリー低下も、投資家にとって資産担保ファイナンスをより魅力的にしています。これにより、ハイイールド債市場における担保資産の戦略的価値が徐々に高まる可能性があります。

固定金利債は2026年に87.4%のシェアを占め、ハイイールド債市場における主要な契約収益フォーマットであり続けています。発行体は財務計画のために予測可能な利息コストを好みます。年金基金および保険ポートフォリオも、収益とデュレーション要件を一致させるために固定金利債を使用しています。ほとんどのレバレッジドバイアウトおよびリファイナンス取引は引き続き固定金利構造を使用しています。投資適格債に対するイールドプレミアムは、収益重視の投資家にとっての継続的な関連性を支えています。

変動金利債は2032年までに7.2%のCAGRで成長すると予測されています。その成長は、公開債券構造とプライベートクレジットまたは広くシンジケートされたローン構造との間のより密接な関係を反映しています。借り手は、完全にシンジケートされたローン形式を使用せずにコラテラライズド・ローン・オブリゲーション（CLO）適合エクスポージャーを提する変動金利ノートを発行できます。CLOの新規発行は2025年の1四半期に1,500億米ドルを超え、担保プールに組み入れられる変動金利商品への需要を支えました。連邦準備制度理事会の2025年12月の25ベーシスポイントの利下げとその慎重な先行きガイダンスも、金利不確実性に対する部分的なヘッジとして変動金利収益への関心を支えました。

米ドル建て債は2026年に69.6%のシェアを占め、最も深い投資家基盤と最大の流通市場流動性に支えられています。米国ハイイールド債の残高は2025年末に1.47 トリリオン 米ドルでした。ユーロ建てハイイールドは5,740億ユーロ（6,752億米ドル）、アジアハイイールドは1,140億米ドルでした。ユーロセグメントは第2位の通貨カテゴリーであり、主に欧州の法人発行体にサービスを提供しています。欧州連合目論見書規制に基づくESMAの開示要件が、ハイイールド債市場のこの部分における発行を形成しています。

英ポンドおよび一部の新興市場ハードカレンシー建てを含むその他通貨は、2032年までに5.8%のCAGRで成長すると予測されています。エジプトは2025年初頭に8.625%から9.45%のイールドで二本立て米ドル債を発行し、ケニアは9.5%クーポンの11年物米ドル債を価格設定しました。サウジアラビアは2026年1月に280億米ドルを超えるオーダーブックから115億米ドルを調達しました。新興市場ソブリンアクセスの拡大は、グローバルマンデートの通貨機会を広げることができます。IMF支援の改革プログラムは、外部資本市場への持続的なアクセスを求める国々にとって重要な要因です。

地域分析

北米は2026年のハイイールド債市場の59.7%のシェアを占め、グローバルレバレッジドファイナンスの主要センターであり続けています。米国のハイイールド発行額は2025年に3,280億米ドルとなり、2021年以来最高の年間総額となりました。ディーラー予測は2026年の発行額を3,400億米ドルから3,800億米ドルの間に置いています。BB債は2026年半ばまでに米国インデックスの55%を占め、2026年の予測デフォルト率は1.75%でした。

欧州は第2位の地域市場であり、2025年に1,489億ユーロ（1,751.3億米ドル）のプライマリー発行を記録しました。欧州のプライマリー発行は2026年第2四半期に504億ユーロ（592.9億米ドル）に達し、前年比6.7%増となりました。英国、ドイツ、フランスが発行体基盤を支え、スペインとイタリアが消費者、通信、産業発行体を提供しています。新興欧州市場は2026年第1四半期に格下げより格上げが多かったものの、化学品、包装材、消費財は引き続き格付け圧力に直面しました。

アジア太平洋地域は2027年から2032年にかけて6.9%のCAGRで成長すると予測されており、地域の中で最も速い成長率です。アジアハイイールドインデックスは2026年初頭に1,140億米ドルから1,150億米ドルであり、上位10社の発行体がベンチマークウェイトの40%を占めました。アジアハイイールドは11月までの2025年に9.81%のリターンを記録し、中国不動産以外のデフォルト率0.5%に支えられました。アジア開発銀行は、地域の金融市場が2025年後半から2026年初頭にかけ緩和的な金融政策と改善する経済状況に支えられて回復力を維持したと報告しました。中東・アフリカでは、サウジアラビアの2026年1月の債券取引とIMF改革プログラムに連動したサブサハラソブリン発行が地域の機会セットを拡大しています。